【硬核加长版】真正的做空

开头

朋友们今天这期视频真的是太硬核了 我跟你们说 我准备的时候 就感觉那种各种知识点想法, 就突突往外冒 准备好了吗朋友们 咱们今天就来聊一聊 做空, 说到做空 我们就会感觉在金融市场上都玩的可欢了 比如说电影大空投里边有做空次级债的, 浑水做空瑞星咖啡中概股 索罗斯做空英镑 然后还有去年华尔街大战韭菜各种做空的等等, 所以今天小Lin就准备结合着这些 五花八门的经典案例 当然里面有成功的也有失败的, 咱们就一起来把整个的逻辑线条捋一捋 讲一讲做空到底是什么 有哪些千奇百怪的玩法, 还有它为什么不像你想象的那么简单,

做空是什么

这个时间点适合点个赞 做空的概念其实并不难理解, 如果朋友你知道它是什么意思 可以跳过这一Part 其实你看一般情况下 如果我们想做投资, 如果你看好了一个股票或者一个期货 你预期它会涨 你就买入对吧 等它涨了你再卖出 从中间赚一笔, 我们知道金融这些产品它可能会涨就可能会跌 如果我预期一个股票它会跌 我能从里面赚钱吗, 其实很简单 你就调换一下顺序对吧 我先把它卖掉 等股票跌了我再给他买进来 从中间又赚一笔, 这个就是做空short selling 当然有些人可能会分的比较细 做空和卖空还要再做区分, 大多数情况下这都是混着用的 所以我们今天就混着用 有人就问了做空要先卖后买 我没有股票怎么办, 我怎么卖 问到点上了 这时候你就要先去找一个人 把这股票给借进来, 之后把它卖掉 等他跌了再把它买回来 买完再还回去 举个例子 比如说你现在看跌一个股票, 老王奶茶店这 肯定不是小Lin奶茶店了 老王奶茶店现在100块钱 但是你觉得它不行 它肯定要跌, 所以这时候你就想做空它 但是你手里又没有老王奶茶店的股票 这时候怎么办 你看隔壁有个老李, 他手里有老王奶茶店的股票 你就跟他说李哥你这股票能不能借给我 李哥把股票借给你了, 你把股票卖掉 这时候你手里不是拿了100块钱吗 没过两天果然如你所料 假设这股票跌到50了, 这时候你把它买回来对吧 你其实只花了50块钱 手里剩的这50块钱相当于你自己赚了 然后你买回来股票之后再把它还给老李, 物归原主 这样对老李来说其实他也没什么损失 反正他长期也是要持有老王奶茶店这个股票, 但是对你来讲 你就赚了50块钱 所以这个就是做空股票一个最基本的流程, 就是先借进来把它卖出 买回来再还回去 赚钱 你看这个流程很简单, 但我们再稍微深入一点 这里边有两个问题 你看你是不是也有类似的疑问 第一 你说像老李这种人你上哪去找去, 你怎么知道谁手里有老王奶茶店的股票对吧 第二就算你找到了老李 老李他凭什么要把股票借给你, 来咱们来说一下 第一个问题 你上哪找老李 这时候你就需要一个中介 一般来讲呢你就可以找到证券公司, 因为证券公司很多人在他那开户 他就知道谁有老王奶茶店的股票 就可以帮你找到这些有意愿借出股票的老李, 当然如果你是个很大的机构做空投资者 这时候就可以有投行来服务你 投行里面有专门的一个部门, 叫做Prime Brokerage 他就是负责帮你找老李的 好 第二个问题 你说人家股东为什么平白无故会把股票借给你, 那当然不是平白无故的了 我们知道在金融市场里 你借钱肯定也是要付利息的 借股票一样你也得付利息啊, 这个我们之后再细说 所以简单来说 理论上讲 做空其实就是做多的一个反向操作, 一个希望股票涨 一个希望股票跌 仅此而已 我跟你说一般人要讲做空,

特点：无限的损失

可能讲到这儿就到此为止了 你看看咱们的进度条 才刚到那 有趣的地方 才刚刚开始, 咱们就来看看真实世界里的做空 它到底是什么样的, 首先咱刚才不是说做空是股票越跌你越赚钱吗 假设刚才老王奶茶天是100块钱, 他顶大天跌到0就是破产了 你也就赚100块钱 但是反过来, 假设有一天 老王奶茶店 发布了一个重大利好消息 比如他跟小Lin奶茶店合作了 这股票就嗖嗖嗖往上涨, 涨到200 300 400 这时候你就亏100 200 300 它涨的越多你亏得越惨, 这时候你这头发就哗哗哗的开始往下掉 而且这个是无极限的 这个就是做空的第一大特点, 就是你将面临的是有限的收益 和什么呢, 这个事放在理论模型里可能没啥 它就是一个收益函数分布的特征 但是放到现实里它就会导致基金经理, 掉头发 你做空要面临的就是无限的损失 所以你作为一个长期做空的基金经理, 就是要面临这个焦虑 你经常看到一个股票 一年之内就翻好几倍的情况 咱都不说个股, 就美股大盘从2020年的3月到2022年 就整整翻了一倍 大盘都翻了一倍, 你就说这做空机构的日子它得多不好过,

例子：Jim Chanos

我们之前不是讲过 有一个安然财务造假的例子吗 其实在基金圈里 有一个特别有名的做空大佬, 当时在2001年的时候 他就自己分析发现了 安然的财务有问题 就大举做空安然 从这一个案子里面就赚了5亿美金, 一举成名 之后他又成功做空了瑞幸咖啡 还有德国一个公司Wirecard 也是涉及到金融骗局, 还有美国有一个租车的公司后来也倒闭了 叫Hertz 你看是不是挺厉害的 一逮一个准, 但是再厉害的大佬都有犯错误的时候 而且我们刚才说做空它面临的是无限的损失, 比如2016年的时候 Chanos经过他一番严密的分析 瞄准了一个做空对象, 特斯拉 他一进行基本面分析 发现特斯拉的股价就是高的离谱, 跟那些其他的造车 比如什么奔驰宝马这些公司来比 完全就没有逻辑 于是就开始建仓去做空特斯拉, 经常在采访当中 就大举宣传自己的理论 其实最开始那三四年还好 特斯拉股价也就是正常波动, 因为大众也不知道特斯拉 它到底能造成个什么样 18 19年的时候 特斯拉的产量开始指数级的增长, 人们对Elon Musk的质疑也一点一点就被打消了 其实一开始市场还没反应过来的时候 Chanos这老哥本来有机会撤退, 但是他不光没撤 在2019年底采访的时候 甚至还是一度宣扬特斯拉被严重高估, 结果我们都知道了 你就说Chanos的头发 就是一把一把的掉 从16年他开始建仓做空特斯拉, 到最后离场 特斯拉一共翻了18倍 幸好他自己有个规矩, 任何一支个股 在他的投资组合里的比重 都不能超过5% 也是这条他自己的原则算是救了他, 让他最后没有亏得很惨 但即使是这样 那投资人的钱也都差不多快撤光了 其实不光是Chanos, 特斯拉是有史以来被做空最多的一只股票 只不过Chanos这里边 是嚷嚷最大声的那一个, 但你说这帮空头也确实是倒霉 让他们碰上了Elon Musk 据统计2020年做空特斯拉的这些空头, 一共的亏损 达到了400亿美金 你想想这些基金经理到底掉了多少吨头发, 再比如说08年次贷危机之前 其实就有大量的做空机构已经看到了泡沫 比如我们看电影大空投里边, 基金经理Michael Burry 就开始通过各种金融衍生品 CDS跟银行去做对赌 你想资产一路涨, 他就一路亏 他甚至最后被逼到没辙了 禁止投资人撤资 每天就在那吭哧 真的是度日如年, 差一点就没熬过来 不过最后幸好 不是幸好 对他来说是幸好次贷危机爆发了, 他这是属于熬过来的 但是还有那么多做空的基金经理 他们是没熬过来的 所以你看做空无底洞的属性, 对于基金经理来讲是非常之可怕的 空投这活真的不不是一般人能干的 一不小心就像Chanos那样, 一世英名毁于一旦 也就是因为这种单纯做空的方法,

策略一：多空策略

风险实在是太高了 所以市场上像Chanos这种 专注于做空个股的对冲基金经理 其实是非常少, 其实做空在大多数情况下都会伴随着对冲 就是说当我做空一个股票 我会再做多一个股票, 或者说做多一个大盘的股指期货 这种也是非常常见的一个对冲基金的策略 叫做Long-Short Strategy 多空策略, 比如说我现在看跌老王奶茶店我可以做空 但是我又怕市场疯涨对吧 这时候我就可以去做多一个更稳健的, 比如说小Lin奶茶店 在这种情况下 市场上假设这两个股票同时涨或者同时跌 其实我的收益是不受影响的, 换句话说做多这边做空这边 我相当于对冲掉了市场的系统风险 有时候我们把它叫做Beta, 但是只要我做多的小Lin奶茶店的股票 表现好于我做空的老王奶茶店的股票, 我就赚钱 这我再顺便提一嘴 其实有的时候 这种多空策略 并不是说我做空一个个股 我就一定要做多一个个股, 有的时候我做空一个股票 我可以去做多大盘的股指期货 就可以直接理解成你去做多大盘了, 比如说我做空老王奶茶店 同时我去买美股大盘S&P的股指期货 或者说我去做多小Lin奶茶店, 然后我去做空美股大盘的股指期货 一般都是这么搭配着操作 稍微有点绕 但其实对冲基金里边特别常见的一种操作,

例子：老罗和老虎基金

这种多空策略里边 最经典的一个玩家 就是对冲基金界的一个大佬 叫做Julian Robertson, 就是老罗 我们之前讲岳哥的那期也讲到过, 他创办的老虎基金 从80年代开始 就一直一招鲜走遍天 就一直搞多空策略, 15年间 愣是把八800万的资产 赚到了70个亿 翻了将近1万倍 老罗和他的老虎基金在90年代的时候, 那就是神一般的存在 从1995年开始 随着互联网技术的高速发展 市面上就涌现出来了很多, 根本就不盈利 也不赚钱就上市融资的互联网公司 而美股就进入到了一个直线上涨的模式, 但是老罗 这种非常稳健的投资人 还是非常看基本面的 他就觉得这些互联网企业的价值是被高估的, 就开始大举做空这些互联网企业 然后同时去买入蓝筹股来做对冲, 其实就是刚刚我们说的 long short strategy 谁知道那些互联网企业依旧是玩命持续的涨, 就市场上当时的估值模型已经解释不了价值了 所以大家又出来一些新的模型, 来去给它运用到互联网企业 就比如说我要算一个客户的价值 然后再看他给他一个增长指数, 来给这些互联网公司去估值 整个互联网的产业就在急速膨胀, 这时候你想老罗他面临的不光是因为股票上涨 他做空的亏钱 而且还面临着来自投资者的质疑, 投资者就觉得 你看互联网行业是未来 你怎么能做空 不行我得撤资, 所以这时候即便老罗他坚信自己是对的 但面对着市场疯狂的上涨 一方面他得自己交保证金, 另一方面投资人在那疯狂的撤资 他的基金管理规模 就从210亿美金直线 缩减到了7亿美金, 2000年初的时候老罗是彻底撑不下去了 这市场我是看不懂了 就把自己的老虎基金给关了, 我不跟你们玩了 可是就在老虎基金关了之后的半年 市场上当时的资金已经全都吸引到股市去了, 击鼓传花的游戏就再也玩不下去了 所以股票就开始暴跌 纳斯达克指数当时一年之内就跌了75%, 大量的互联网企业开始破产 这时候人们才意识到 之前的那些繁荣 原来都是泡沫, 这就是我们传说当中 经常听说的 互联网泡沫 就是Dot Com Bubble, 老罗他其实是对的 只可惜他不光得判断对方向 他还得找准时机才行, 其实挺多人觉得 老罗在泡沫爆炸之前 就提前撤出来了 这是非常大的一个失误, 但我个人其实还是挺佩服他的 就一方面看着泡沫一点点的膨胀 自己能在那撑那么久, 但更关键的是 你想这么传奇的一个对冲基金经理 在亏损那么大的情况下 就决定说金盆洗手我不干了, 我撤出来不玩了 这其实是非常困难的 所以他最后也保住了 他对冲基金大佬的江湖地位, 毕竟谁都知道 你要判断市场 你要想判断对方向 这个事可能还有点把握 但是你要想抓对时机, 不能说不可能 反正是比登天还难 其实这些做空机构他们自己也明白 肯定不能在那坐以待毙,

策略二：发研究报告

你整天烧香拜佛 等着股票跌下来得 等到猴年马月对吧 就刚才我们说的大佬chanos, 他在自己做空一只股票的时候 都得到处宣扬 说你们看Tesla 这个估值被高估了 你们眼睛是瞎了吗, 但即使Chanos那么疯狂的嚷嚷 市场也完全不鸟他 你想为什么 因为特斯拉的那些数据, 大家都是实打实在那看着 你们吵吵 也只能说特斯拉未来会怎么样 但很大概率说到估值, 其实是谁也说服不了谁的估值 这个东西就是公说公有理 婆说婆有理 好Chanos说特斯拉价值被高估, 就连Elon Musk都发推特说特斯拉价值被高估 但他股票还是一个劲往上涨 你就说拿它怎么办, 所以做空机构就自己来了 这么一招叫做 出研究报告, 这种机构 他就会找到那种 真正有财务造假 或者真正有欺诈行为的公司 然后就会跟市场说, 大家别在那估值了 这估值都没有用 这数据本身就是假的 都是管理层编出来的 管理层人品有问题, 这种情况下不管这个公司估值是高是低 你数据要是造假 这是非常严重的污点 这就是一个额外的负面信息, 所以股价必跌 你看这不就稳了 股价一跌我这做空就赚钱了 我就再也不用掉头发了, 但事实是金融市场 每天是有大量的新闻爆出来的 你怎么样能让市场相信你说的对的, 就是真的呢 就需要这些做空机构 给出来一份 非常详实细致的 研究报告, 来证明说这个公司的财务是有问题的 绝对就不是说3页5页纸随便分析一下 或者说I assume I propose 这么简单了, 起码就得二三十页甚至上万字的证明 就罗列出来这个公司在造假的种种罪行, 只有这样市场上才会正眼看你一眼 说到这儿你脑子里是不是想到了 一家非常有名的公司 没错,

例子：浑水

就是浑水Muddy Water Research 其实浑水 它整个的创立, 包括做空的理念 都源于一次偶然的机会 浑水的创始人叫Carson Block 卡尔森布洛克 我们就叫做卡哥, 卡哥其实他也不是学金融的 他是个法学的博士 在中国待着也经历了创业的失败 卡哥他爸是个股票经纪人, 当时2010年的时候 他爸就看到了 一个叫做东方纸业的公司 在美股借壳上市了, 这个公司财报做得很漂亮 年收入能达到1亿美金 他爸就寻思人发现了这么好的一个宝贝, 我想大量买入股票 正好儿子不在中国 而且这个公司是个造纸厂 这个模式看着也很好理解, 所以所以他就想让33岁的儿子 就是卡哥 到这个造纸厂去看看情况 顺便也当锻炼儿子, 卡哥挺有意思的 估计他小时候可能是那种福尔摩斯看多了 本来是想去暗访 但是他大张旗鼓的找了一个美国记者, 去联系东方纸业 然后自己就伪装成美国记者的中文翻译 然后这两个人, 就以一个外媒想去采访报道 东方纸业的形象进去了 进去之后领导带着一顿参观, 他们就参观了工厂 参观了生产线 录了一堆影像资料 这不看不要紧 一看卡哥发现东方纸业真的是破烂不堪, 根本不像财报上写的那么厉害 厂房设备都是上个世纪90年代 你看这个是他们当时在东方纸业拍下来的照片, 而这个是东方纸业竞争对手的一个照片 你看这一比 他还发现东方纸业, 号称价值230万美金的回收纸板 实际上就是一堆露天放着都被泡豁了的废纸壳, 而且根据他们的财务测算 按道理讲 东方纸业这个体量的公司 每天应该是有上百辆的卡车进进出出, 但是卡哥就看到 厂子前面就有一条 只能单行的一条破土路 两个人在那蹲点蹲了半个小时, 就看见一辆车一直停在门口 而且卡哥就非常确信 即使是那辆车 都可能是东方纸业放在那, 给我们装模作样看的 卡哥一看这么个公司哪能投资 老爸你赶紧停住 这个公司不光不能投资, 我们要做空 于是他们就真的做空了东方纸业 还在2010年6月底的时候, 发布了一个30多页的报告 一五一十的把他们发现都揭露出来 这报告里边就说据估算08年的时候, 东方纸业的营业额夸大了27倍 09年的时候营业额夸大了40倍 当然浑水也公开表明他们做空了东方纸业, 最开始市场只是小幅的下跌 就跌了10% 因为毕竟东方纸业 也不是什么能掀起波澜的大公司, 那时候浑水也不是那么有名 大家对这个报告也是半信半疑 但后来随着媒体的传播, 这事儿一点点发酵 在接下来的两天东方纸业就跌了50% 浑水面对着大家各种的质疑和问题, 一个月内发表了8次报告 证明自己的这些观点是对的 在接下来的几年里东方纸业的股票就持续下跌, 凭借着这个事儿 让Carson Block和浑水 在这个圈里头 就小有名气了 之后他们就接着这么搞, 2010年11月的时候就爆料 并且做空了绿诺国际 之后绿诺国际承认造假 并且退市, 11年2月的时候 爆料掉了中国高速频道 后来中国高速频道也退市了 11年4月做空多元环球水务 , 也退市了等等 包括最近的瑞幸咖啡 反正他们的报告是写的越来越专业越来越详细, 基本上就是一招鲜 先深度的秘密走访 然后财务调查 找到做空的目标公司之后, 做空 发报告 看到股价跌捞钱走人 类似的做空公司 还有之前我们讲Nicola的时候说的, 那个Hindenburg Research 他们也是同样的套路 所以你发现没有这些靠研究出报告做空的公司, 你与其说他们是个金融公司 不如说他们是个调查公司 就专去找市场上那种有缝的蛋, 这种方法你听起来也觉得非常合理 非常聪明 对社会也有帮助 其实就是清理那些造假欺诈的害群之马, 打击金融圈这种圈钱的风气 所以其实对那些安分守己 踏踏实实做事的公司 反而是个好事,

做空的限制

可是问题就是这些公司它也不是包青天 整天就想着为民除害 作为一个做空机构 他肯定是想从中获利的, 找这种明目张胆的骗人公司虽说很理想 但其实也不是那么好找的 就像卡哥自己就说过, 他找这些公司要有三大特征, 首先为什么要大的 你想体量足够大才能赚着钱对吧 要不这个公司花了那么长时间去做各种研究, 然后做空 然后宣传出来股票就算跌了赚个三五万 你说这时间多划不来, 为什么要流动性好 因为流动性好我才能把股票借进来 然后卖出去对吧 咱刚才也聊到了借股票它是有成本的, 这个成本就取决于市场上的供给需求 如果这个股票长期都有人愿意持有 比如说像苹果这种公司, 你把它借进来做空的成本就很低 大概年化利率在0.25% 像特斯拉这种做空的需求很高的, 借股票的成本就会高一些 大概是2.5% 再比如说像2021年年初 华尔街和韭菜大战 GME不是被大量做空, 那时候做空的需求就非常高 当时借GME的利率达到了将近80%, 偶尔的时候还会超过100% 就是说这个股票 你借进来做空一年 就哪怕这个股票最后跌到0, 你都一点不赚钱 这就是为什么卡哥说 他第二个L就是一定要找那种流动性好的, 第三个L叫Lying存在欺诈 但是你想要找个存在欺诈的公司 肯定也不是那么好找, 就意味着说 你得是全世界第一个 发现这家公司有问题 随着想找有问题 公司的做空机构或者研究机构越来越多, 找到这个公司的难度也就越来越大 这一点和前面那两点又是冲突的 因为那种越大流动性越好的公司, 它存在欺诈行为的概率其实是越低的 这就为什么像浑水 这种靠研究 靠挖料来做空的机构, 其实他们的做空对象是非常有限的 而且体量也是非常有限的 比如说根据浑水他之前向证监会提的一个报告, 他们的管理规模其实只有2.6亿美金 员工才只有8个 2点6亿美金是什么概念, 在华尔街里就是个小喽啰 但其实他们在做空机构里 已经算是非常有知名度的 像浑水这种管理规模也不是很大, 他们找一个体量没那么大的公司做空 按理讲也不是个难事 但事实上并不是这样的, 所以你经常看浑水 他发布报告的时候也说 我们有理由怀疑 BlaBlaBla 或者说我们严重怀疑, 或者我们有理由相信 因为他们背后也没有一个特别确凿的证据 他当时像做空新东方, 做空安踏都也有那么点连猜带蒙的意思 所以你看这些做空公司平时吆喝的比谁都响, 那也是因为业务需要 你要真正看 他们在资本市场上的体量 其实是微乎其微的, 像我们之前讲的做空的大佬Chanos 它的资产差不多在10亿美金 管理规模最大的时候也就60亿美金, 但这已经是做空机构里边非常知名的了 你说巴菲特资产是多少 将近三3, 比如说整个美股市场里 大概有3%~5%的股票 是被做空的 这里边大多数, 其实都是像我们一开始说 老虎基金 搞那种多空策略 就是long short strategy 真正像浑水这种就逮着一个然后去做空的, 这种情况是非常少的 这就是为什么有人问巴菲特说 你如何看待做空的时候 巴菲特就说了, 意思就是说你做空这对于我们公司来讲 那就是个苍蝇腿 这么看来单纯做空确实也搞不大,

策略三：资本攻击

资本大佬也不屑于搞这些什么去当侦探做调查 但是有一种做空手法是大佬专属的, 就是资本攻击 当这些资本大佬 感觉到市场上 某一种资产的价值, 被高估了 而且他感觉可能很多人都有同感 但是出于某种原因 资产的价格一直在高位的时候, 大佬就可以直接用海量的资本 去戳破这种市场的幻象 跟大家一起说说唉来 大家跟我一起卖, 所以他们一般会通过大量的资本 给资产一个原始的向下推动力 当市场上发现有人开始带头了, 资产开始暴跌了 他们自己也会反思 你说原来这价格是不是太高了 之前的估值是不是太离谱了, 我也赶紧跟着卖对不对 跟着大佬有肉吃 如果说在市场上能得到足够多的强反馈, 那就会强行的把资产拉回到 一个合理的价格区间 换句话说就是一个很好的回调机制, 不过这些都是资本空投进攻的一个理论知识 说它给市场起到了多么好的作用, 但是毕竟大家都是非理性的 事实上 你也不可能就回调到一个 真正那么合理的区间, 因为大家其实也都会恐慌 所以所以有的时候就会引发一些踩踏事件 加剧市场的波动暴跌, 甚至引发金融危机 这也是为什么很多空投都非常招骂的一个原因 就小Lin经常说金融其实本质就是信用, 就是市场对你的信心 比如说一个公司你把这个信心给到位了 信用给足了 就算他有点小毛病来扶着扶着就健康了, 反过来如果你强行打压信心 你说这个公司本来就走得不太稳 你还上去给人踹一脚, 那很可能就造成这个公司一蹶不振, 一旦有资本的空投对你大肆进攻 那意思就是指着你鼻子说你不行 对这家公司的市场信心是毁灭性的打击的, 这种情况是很不利于市场的稳定的 所以很多国家在有金融危机 或者金融危机 已经发生的时候, 是禁止这种做空行为的 其实就是怕这些资本攻击 带来一些额外的 不必要的震荡和波动,

例子：大空头

说资本攻击我就举两个人 大家可以想到谁打在公屏上 你看大家跟我想的一不一样 首先第一个利弗摩尔, Jesse Livermore 第二个我猜大家会想到 索罗斯 利弗摩尔就是传奇的大空投, 我们之前专门讲过一期他的视频 你要是看完这个可以再回去重温一下 应该能有新的收获, 他在1929年的时候 通过100多个经纪人 开始偷偷的大量做空美股 这种资本攻击, 市场上根本就顶不住 股价就开始暴跌 间接的就导致了美股大崩盘 还有当时美国历史上最大的一次大萧条, 当然利弗莫尔的从中间赚了1亿多美金 也算是发了个国难财 所以这个事其实是被很多人诟病的, 索罗斯这边金融大鳄对吧 成名之作就是92年做空英镑 不过今天我们讨论比较多的都是做空股票, 做空外汇和做空股票其实是两个概念 因为为你做空外汇的时候 你做空一个货币 其实相当于你变相做多了, 另一个货币 比如说你做空Dollar Yen 其实你在做空美元的同时在做多日元 它永远是一个双向对称的关系, 就和我们直接做空股票是不一样的 所以说索罗斯这个虽然我们叫它做空英镑 但它其实跟做多做空, 我个人感觉关系没那么大 属于比较纯粹的资本攻击 但确实很有意思很精彩 大家如果感兴趣可以留言评论告诉我, 我考虑考虑之后可以出一期 好 其实咱们今天已经说得够多了 但是我之前不开始就说了 这想法突突突突出就出来了,

深入：资本反击

所以我们就着深挖一层 既然有资本攻击 就会有什么 对了资本反击 , 做空就有人看跌一个股票 在做空的同时 其实是会伴随着非常强烈的资本反击, 因为总有人不希望这个股票跌 你看都有谁 比如说股东对吧 股票的持有者 他们肯定希望股票涨, 公司的管理层肯定希望股票涨 还有谁 券商做市商 其实理论上股票涨跌对他们无所谓, 但他们希望市场活跃 越活跃他们就越赚钱 一般什么时候活跃肯定是股票走强, 大家都高兴 在这卖的时候最活跃 所以这些券商做市商他们也希望股票涨 还有谁像媒体投行研究机构, 这些机构 其实理论上讲你感觉应该是中立的对吧 我就发发研报 但问题就是这些机构其实很容易被隐性收买, 所以总的来说多多少少会有点报喜不报忧 整个市场上只有做空机构, 他们是坚定不移的站在大家的对立面 希望股票跌 你就说他们小小的人群要面临着多大的压力, 那么大量的人都希望股票价格往上涨 就会通过各种方式去给股价一些正向的激励, 比如说巴菲特老爷子曾经就这么说过, 你说一旦你要做空 如果你不能拿出点实锤来 那对面一操场的人就跳出来给你群殴了, 所以对于做空方来讲 你要么得有足够多的量 要么就得有足够多的弹药 才能坚持下去, 跟那一操场的人对抗 来给大家讲一个 前两年闹得沸沸扬扬的资本圈 做空和资本反击之间的博弈,

例子：亿万大佬的吵架

有个对冲基金大佬 我们就把它叫做阿哥 这阿哥非常厉害, 2015年的时候 管理的规模 就达到了160亿美金 2013年的时候 他发现了这么一个公司, 叫做Herbalife Nutrition是个卖保健品的公司 阿哥就发现这个公司从来不打广告, 周围也很少有人听说 但是它的年销售额有48亿美金, 这是怎么回事 经过调查 他就发现 Herbalife用了这么一套营销手法 就是任何一个人, 都可以成为这个品牌的一个独立销售 你可以一个折扣价买产品 然后你也可以去卖他们的产品, 卖出去就能拿提成 这听着啊都都很正常 但是还有一条就不一样了, 这种营销模式 有一个专业的名词 就是多层次营销, 你听着是不是有点像传销 传销不也是一层一层拉下线 但其实本身多层次营销和传销, 它们的界限就挺模糊的 其实最后就是看你这个产品 是不是真正卖到消费者的手里 如果是卖到消费者手里, 你可以把它叫做多层次营销 但是你要是这么一层一层 就一直从你的下线里边赚钱 这就有点传销了对吧, 阿哥经过调查 他就笃定Herbalife 这一套就是传销 就开始大举做空 大佬出手手笔就是不一样, 一上来就做空10亿美金 你看这单单一个头寸 就已经相当于 四五个浑水的体量了, 因为阿哥在市场里边 还是非常有影响力的大佬对吧 所以他一说自己做空, Herbalife立马跌了40% 然后就像我们说的一样 阿哥就去干空投该干的事儿对吧, 开始大肆宣传 花了三四千万美金 在各种媒体又发报告 甚至还做了一个300多页的PPT, 就在去分析 herbal life 怎么去传销 本来按照阿哥的计划 一个大佬带头又有这么多证据PPT什么的, 大家就会一起口诛笔伐 然后股价就会下跌 监管局就会介入调查 然后公司可能就倒闭了, 自己大赚一笔 但谁知道这时候又来了一位搅局的 也是一个大佬叫做Carl Icahn, 卡尔依砍 就叫老坎 这老坎一直都是以恶意收购名闻天下的 他就特别擅长, 把那些看着不太行的公司收购进来 然后进行一个重组 老砍看着阿哥开始做空herbal life, 一上来就是10亿美金的头寸 就开始要跟阿哥对着干 大手笔的买入 让这股价一天就暴涨了20%, 然后自己也开始去宣传 基本上就跟大家说阿哥其实他就是个骗子 他就是做空为了自己赚钱, 然后开始搞出来了这么一套 你就看着两个亿万级别的大佬 在这开始嘴炮打嘴战, 大家就在边上吃瓜也是津津乐道 你看这个市场的表现 你就知道民众似乎似乎还是更相信, 资本家是罪恶的言论 基本上是往老坎这边站队的 你就看股价就持续的震荡当中微微上涨, 14年的时候 美国有一个官方的调查机构叫FTC 就是联邦贸易委员会 他就出来开始调查Herbalife了, 调查了两年之后终于出结果 FTC对Herbalife罚款了2亿美金 并且宣布要对它的销售模式进行整改, 还有一堆经济上的惩罚 你看又罚款了对吧 又勒令整改了 这一听好像看着像是阿哥赢了对吧, 但事实还真不是 要么说大佬真的是很厉害 这个新闻一出 两边嘴炮还是照打不误, 阿哥这边就说你看罚款了吧得了吧 有问题吧 我赢了吧 传销了吧 老砍这边就说你看不就罚了这么点钱吗, Ftc也没说它是传销 你说的不对吧 你看这股市有时候你也说不上来是为什么, 就看着这个股票短暂震荡之后 突然就开始涨起来了 2017年直接涨了51%, 这么个涨法 对阿哥这个空头来说那不就是无底洞 我们之前说过它是无限的损失 对吧, 所以面临这种情况 当时阿哥也是迫不得已 不得不清空了自己的仓位 开始去改买看跌期权了, 没想到这股票还是一路飙升 最后不得不期权也不要了 就这么暗暗的离场, 就这样在老坎的阻截下 阿哥亏了有10亿美金 你就说说这是多惨,

轧空

咱们现在已经越聊越深入了 但是刚才这个故事里 我其实刻意忽略了一个 非常重要的核心逻辑, 你说为什么老砍在明知道 阿哥已经斥资10亿美金做空的情况下 非要冲进去和他做对呢, 你说是不是吃饱了撑的 非要找一个大佬跟他对着干 你说你要输了怎么办 对吧 当然老侃他心里是怎么想的, 他也没告诉我 我只能通过我的经验去分析 分析一下 其实我觉得如果阿哥这边不做空, 老砍八成也不会去买什么Herbalife 他其实就是要跟阿哥对着干 这里头非常重要的一个原因, 就是轧空叫short squeeze 我们刚才说当你做空一个股票的时候, 实际上你要去跟中介或证券公司把股票借回来 证券公司就得保证 你有借有还的之后得, 把股票给还回来才行 他就得让你交保证金 就是margin 你看老坎知道有人做空了10亿美金的头寸, 这时候如果他大量做多会发生什么 股价就会往上涨 短期内阿哥就会亏钱 对吧, 他亏钱 中介就会让他交保证金 如果这个股价一直涨 那阿哥就得一直补, 补到有一天他自己补不齐了 就会被迫清仓 这时候清仓他会干什么 就会把那些Herbalife的股票再给买回来, 这么大头寸的买入 就会让Herbalife的股价直线上涨 这种由于被迫清仓而导致股价飞涨, 其实就是short squeeze轧空 那这时候老坎不是做多嘛 他就可以从中间大赚一笔 我们知道阿哥是很有钱的对吧, 他的底子还是很厚的 所以对老侃来讲 就算我没有办法一击致命 我也可以这么一直拖下去, 因为刚才我们说 做空要借股票 本身就是有成本的 像阿哥10亿美金这么大的头寸, 其实成本是非常高的 时间越长他亏的就越多 所以拖拖着他可能就撑不下去了, 而老侃他做多Herbalife 最多就是股票跌到0 他赔的也就是赔10亿美金, 但是如果一旦形成了轧空的局面 它赚的可就不止100% 这个就是老侃的如意算盘, 你问我为什么是这么想的 其实那时候老侃 已经是Herbalife的第一大股东了 也在董事会里头, 但是后来阿哥一宣布自己撤了不玩了 老侃立马就退出董事会 把自己的仓位也都清空了, 所以也很明显他对Herbalife也没什么兴趣 八成就是想通过轧空把阿哥逼到墙角, 然后自己赚钱 怎么样 这个逻辑是不是分析出那么点意思了 我跟你说说真正的轧空这个路子能有多野,

例子：1901大恐慌

咱们把时间倒回到1901年 那时候美国有一家铁路公司, 当然是什么公司也不重要 然后有两个人你也不用知道是谁 也不重要 这两个人就想争夺这家公司的控制权, 就在1901年的三四月份开始 大量的买入公司股票 把股价从原来的20块钱, 一直拉高到130块钱 这时候就有一堆不明真相的交易员 一看这股价虚高, 我得赶紧做空 谁知道这两个人越争越起劲 一个劲的买股票 把这股价又抬到150 180 200, 这时候这些空投一看这么个架势 就想赶紧清仓离场 清仓离场他就得把股票买回来 但是时候就发现这两个人在争夺控制权, 谁也不卖这个股票 市场上的股票被两个人买光了 根本就买不回来 但是空投那就更慌了, 就抢着去买 就把这价格又往上抬 就看这股价 从200 300 500 800 最后直接涨到了1000, 但是不管这股价涨得多高 他们都买不进来 这已经是最极致的轧空了, 所以对这些空投来讲 它的账面上就有着巨额的亏损 这时候中介就会让他们交保证金 他们也拿不出来更多保证金了, 所以中介没办法就把这些人其他的股票给卖了 然后来补保证金 这一卖可好, 这哗啦啦的卖 就一度引发了 整个大盘的踩踏事件 这就是1901大恐慌, Panic of 1901, 好在这俩人也意识到了事情的严重性 就决定咱俩现在都别争了 咱们放了空头一马, 就以165美金把这股票卖给那些空投 这下市场才逐渐的平静了下来, 当然即使没有1000块钱那么可怕 165美金也足以让这些空投血亏, 所以你看这两个人在那争夺控制权 神仙打架 还顺便割了一帮空头的韭菜 是不是还挺神奇的, 其实类似于这种的轧空事件 在市场上经常会上演 这种操控市场的玩法 你听起来是非常刺激, 但是它对市场的稳定性 是有着很大程度的负面影响的 因为他已经不是你在那理性的 去考虑一个估值的高低, 而是纯粹的被迫和恐慌 你比如说刚刚我们提到老罗的老虎基金 他在互联网泡沫的时候, 不是最后没撑住 被迫离场了吗 如果你看那时候纳斯达克指数 你就发现在泡沫爆破之前有一波疯涨, 很多人就怀疑 这就是因为像 老罗这种大空投被轧空 才导致的这波疯涨 你看平时我们看这些大空投有很多精彩的案例, 感觉赚了很多钱 但是今天我讲了这么多例子 其实很多都是这些空头被Cei的例子 当然我也不是故意就是挑他们这些例子, 因为市场上的空头确实很难做 你看就像我们刚才分析的 它不仅要面临有限的收益, 无限的损失 面临着市场上能做空的标的物本身就很有限 面临着借股票高昂的成本, 面临着做多方管理层这边种种抵抗的压力 还要面临着轧空的风险 还有一把一把要掉的头发,

道德压力

还有一点我们一提到做空 很多人就觉得很邪恶 都恨得牙痒痒 因为你想要是做多, 就算你有点什么资本操控 毕竟股票涨大家都赚钱 整个市场是高高兴兴的 股票要跌也是大家都赔钱, 所以从心理上感觉还能强一点 但是你想要是空投赚钱了 那肯定是因为股价大跌, 这时候市场上那一操场的人就都不高兴了 所以就会感觉 他们就是在那站在别人痛苦上割别人的肉, 这个也是这些空头们要面临的另一大成本 就是道德压力, 之前你可能就大家嘴上骂一骂 吐吐槽就那么地儿了 从2021年之后可就不是这样了, 年初的时候 沸沸扬扬的 华尔街和韭菜的多空大战 纯粹就是因为这些散户看不惯华尔街那帮空头了, 就开始是大举买入 像是AMC GME这种股票 我完全也不管你估值 完全不管我自己赔不赔, 我就是要干你 就逼得很多空头 像Melvin Capital这种 2021年1月就血亏50%, 光GME这一个股票 就让那些空头们亏了910亿美金 这个事儿已经完全可以载入教科书了, 所以你看这些空头太猖獗的时候 整个市场都会起来反抗,

结尾

累死我了 你现在是不是感觉自己已经满脑子 都是知识了 其实你做空一家公司的方式有很多, 比如说你也可以做空期权 做空股指期货 你可以搞一些什么equity swap 股票掉期 甚至一些更夸张的, 什么CDS信用违约互换等等 但这些很多都比较数理 而且一般人也买不到, 所以今天我们讲的还都是做空股票这一块 你看着做空听着很刺激 但是这里那么多坑 那么多潜在风险, 这就是很多人一般人都不敢碰 就连很多专业的机构投资者也都是不敢做空的 这也是为什么我们平时听说很多共同基金 保险 , 养老金这种大多数都是不允许做空的 因为这都是普通群众的续命钱对吧, 谁也经不起基金经理这么个玩法 当然也是因为我们刚才讲的 那么多做空的特点 才产生了这么多有意思的故事, 从理论上讲 做空可以帮助市场提高流动性 可以帮助资产回到正确合理的价格区间, 但是咱们今天看了这么多真实的故事 你是不是发现在真正的金融市场里 远不止这么简单 , 小Lin今天聊的也够意思了 我感觉你应该也听过瘾了 不给个一键三连好意思吗,