雙金融風暴來勢洶洶?! 銀行+商辦危機引骨牌效應 6月停止升息言之過早《鈔錢部署》盧燕俐 ft.吳嘉隆 20230516

節目開始

這邱吉爾講的 不要浪費每一次的 不要浪費任何一次危機 對 那如果聯準會不浪費危機的話, 就是要看到它的 附帶效果就是中國那邊, 大家好我是燕俐 歡迎收看鈔錢部署 今天探討兩個議題 第一個議題是, 剛公佈的美國4月份的CPI跟PPI 都往下走 這是不是意味著, 6月份極有可能是暫停來升息呢 另外我們要來討論的是, 美國的商辦目前看起來 價格是大幅的衰退 美國真的有可能會發生所謂的, 地產跟銀行的雙金融風暴嗎 如果真的是的話 投資人該怎麼辦呢, 我們今天邀請到台灣NO.1的 總體經濟學家 吳嘉隆吳老師 吳老師你好, 燕俐好 各位觀眾大家好, 其實看到美國公佈的4月份的 不管是CPI或者是PPI 其實都是繼續往下走的一個趨勢, 那當然之前老師有教過我們就是 PPI雖然是領先指標 可是PPI跟CPI又是互為因果關係哦, 那所以想先請教一下老師 老師這個CPI往下走的一個幅度 其實我覺得速度也滿快的, 從去年6月的 9.1然後來到了這個現在是4.9%, 所以老師 是不是其實目前看起來聯準會打通膨 效果很好啊 所以6月應該就不會升息了吧, 有可能性啦 但是我們現在看起來CPI目前是4.9%, 核心CPI 5.5% 也就是說 這個數據不管是4.9還是5.5, 都被聯準會這樣描述 就是通膨數據有放慢, 但是仍然在高位 也就是說這樣的通膨數據其實 早就是拉警報的, 沒有想到當初到這裡的時候 沒有跌下來 繼續往6%7%一直走, 所以現在從8%9%那邊跌下來 算是通膨數據有放慢, 但是這種水平仍然是高位 我們現在利用這個機會 整理一下聯準會的思路是這樣子, 聯準會現在面對兩個風險 第一個是通膨有可能長期化 因為通膨數據的降幅 那個下降太慢,

吳嘉隆:服務業通膨是Fed最大噩夢

在這個4%5%撐了一陣子以後 維持的時間夠長久以後, 它會形成一個自我強化力量 如果不能迅速打下去的話, 老是撐在這個地方降幅很慢的話 那麼接下來還有可能會走高 比如說油價, 油價也有可能接下半年會走高 然後所謂基期效應是上半年, 然後也沒有怎麼特別表現 然後下半年的話就沒有基期效應 所以我們現在看起來, 聯準會擔心通膨數據降不下來 就是說它有放慢但是維持在5%上下, 以CPI來講的話 這個是不行的 對n而且因為其實老師之前也教過我們嘛, 這個工時就業數據也還不錯啊 對 那個 尤其是你剛剛提到這個就業市場數據, 是這樣啊 因為通膨數據裡面 我們再複習一下 有三個成分 第一個是原物料的部分大概占20%, 第二個租金或住房的成本大概占30% 剩下一半, 或者更多一點 是所謂的那個 住房之外的服務 服務業 那服務業這個部位, 升息升到現在升了5個百分點 完全沒有受到影響 這就是聯準會最大的噩夢, 就是說升息升到現在 服務業的通膨沒有放慢的跡象 放慢的部分是原物料, 然後 等一下我們會講到這個住房或租金 對 那這個CPI的部分仍然是偏高, 我們最近看到的是PPI PPI有出現下降 就跟這邊急速上升現在急速下降, 那這種下降是對應到 通膨剛剛爆發的那個 2021年 拜登上任後三個月的4月份, 那個時候就是這個 這個地方就是通膨數據站上3% 2021年的4月份, 然後現在我們看起來把兩個合併 我們看出來在這裡 就是, 那個黃色的是生產者物價指數PPI 對 PPI最近的跌幅是比較大, 呼應於它早先的上漲 現在的下跌 那顯然CPI沒有跌那麼多 還在4.9% 5%這個地帶, 那5%的通膨率 坦白講是不能接受的 已經算是高通膨 還算是高通膨 對對 所以聯準會坦白講, 不可能在這種高通膨的情況下 暫停升息啦 這個華爾街一直期待 所以聯準會的第一個風險, 是通膨數據放慢 速度太慢 在高檔撐太久的話會惡化, 將來會惡化 這第一個風險 第二個風險是什麼呢 就是它與市場溝通, 出現了這個落差 就是你看 金融市場一直說今年下半年會降, 會降息 對 其實我記得這一陣子 很多市場人士都認為 7月就要降息了啊, 不然就9月 對啊 不然就9月 二選一啊 然後鮑爾一再講 今年不降息, 降息最快要到明年 中間的中 是 明年中 然後 顯然聯準會跟市場的溝通出現落差, 等於雙方 這個會增加貨幣政策的難度 所以這個是聯準會要面對的風險, 它要如何引導市場預期 朝著它那個政策方向去走 現在等於市場在抗拒這個升息, 希望它暫停升息 然後接下來下半年降息 但是通膨數據這麼高你怎麼降息, 沒有道理啊 所以聯準會不可能在這種 通膨數據還在5%的情況下去降息, 這不可能的事情 除非 除非它的升息引來更多的銀行危機, 等一下我們也會談到 所以我們之前提到 升息跟降息的邏輯不是同一套, 升息是因為通膨數據 通膨來的 那降息呢 通常不是因為通膨數據放慢來降息, 過去3次降息 都不是因為通膨數據放慢 而是金融市場金融部門出問題, 甚至有金融風暴 那這種情況下聯準會 追求金融穩定, 要避免金融的系統性風險 所以它要降息 它甚至於量化寬鬆 背景是這樣來的, 大家回顧一下 聯準會的那個 過去3次的降息 都不是因為這個, 通膨數據的放慢 但升息絕對是因為通膨走高 而且是預期通膨會走高, 是這樣來的 所以我們現在看起來 PPI能不能轉成讓把CPI拉下來, 這個要觀察 另外月底還有一個重要的通膨數據 就是PCE, PCE是在月底才會出來 是那PCE的話 是聯準會 比較常常在看的一個通膨數據, 那媒體常常報的是CPI跟PPI 對 那所以我們還要看看今年 不 這個月下半月, 那個PCE的數據出來看看情況怎麼樣 因為這個是聯準會在引用的通膨數據, 不是CPI 是那個PCE 就是個人消費支出的物價指數這樣子, 那這個指數的話 比這個低一點 大概在4%點多這裡, 從5%降下來一點 那我們現在看, 那個華爾街跟聯準會的一個分歧點 就是對通膨數據接下來的展望, 那個走勢的預測 兩個有落差 所以我們現在要看 要來進一步看, 它那個 升息帶來的第一個直接效果是 債券價格的下跌, 殖利率要跟著走高 殖利率走高的第一個效應 就是短端的利率被, 聯準會拉起來 一直到追上長端 最後超過長端叫做利率倒掛, 那利率倒掛的話造成銀行的問題 為什麼 因為銀行我們這樣描寫, 就是銀行的資金成本付的是短期利率 銀行的投資 那些收益是長端利率, 那如果長短利差倒掛的話 就變成說資金成本大於資金的收益, 對銀行來講這是一個失血 在承擔這個損失, 那我們看到一些數據 看起來銀行普遍都面臨這個問題, 就是如果它手上有美國公債的話 它幾乎都是承受損失 然後, 最好能夠早一點停損 換別人來接盤 那現在銀行, 這個之前 在升息之前 的確有很多的放款 是低利率的放款, 然後這些放款 這個會賠錢 因為它們現在的那個, 利率走高 然後所以我們現在看 第一 最近倒閉那個第一共和銀行, 之前是矽谷銀行 還有那個銀門銀行 還有標誌銀行 3家 這個第四家, 在利率最低的時候它放款 結果現在利率走高了 等於是就虧了, 這樣子 然後而且我覺得比較誇張的是說 它們為了爭取這些有錢人 它推出來的方案就是超低的固定利率, 10年不用還本金只要繳利息 所以一堆比佛利山的名人, 矽谷的超級富豪等等 大家都去借了 就是能夠借到錢的人, 在量化寬鬆之間是受益者 對n他們可以拿這個資金去做一些操作 那你沒有抵押品拿不到貸款的人, 就從量化寬鬆的 受益族群裡面被剔除了 你沒有機會靠借錢來做一些操作了, 好 是這樣子 所以我們現在看起來 銀行的放款的部分會有一些問題, 公債的投資部位也會有一些問題 那現在我們看到 所謂的中小型銀行的破產危機, 現在我們看就看到一些 金融圈的人士都在談這個銀行問題, 那這一次 我們回顧一下矽谷銀行當初 有幾個操作 細節值得觀察,

美國操作壞消息 套路細節這樣看!

它的破產是禮拜五 美東時間禮拜五 那通常壞消息在美國是禮拜五出來, 經過禮拜六禮拜天 因為美國人有度週末這種習慣 已經變成一種文化, 禮拜五下午 5點以後就算是過週末了 就是壞消息出來也無所謂, 老師你的意思是這樣嗎 壞消息在禮拜五出來以後 經過禮拜六禮拜天的消化 沉澱, 到禮拜一的時候 大家覺得這是舊聞 所以很多政治上的壞消息, 是禮拜五下午3點出來 為什麼 因為收盤是4點 下午4點給你1小時消化, 然後等到禮拜一的時候 你說沒有消化完對不對 沒有反應完畢 可是經過兩天以後它沉澱一下, 衝擊就沒那麼大 所以有很多壞消息 通常禮拜五下午3點出來, 給你1小時的反應 你說沒反應嗎 有反應 你說有反應完了嗎 就怪怪的 只有1小時, 這是一種新聞的那個 新聞操作 我們現在看出來矽谷銀行套這個, 有這個套路 就是禮拜五它被 它破產 然後這個宣佈破產 經過禮拜六禮拜天做什麼事, 聯邦機構趕快那個研究對策 所以禮拜一開盤的時候 沒事, 就是說所有存款都被保護 結果那個擠兌的問題沒有擴散 信心危機沒有擴散, 然後現在一樣 當時矽谷銀行的問題 是因為它手上有公債或者MBS, 有抵押的那個貸款做支撐的那個債券 然後它本來應該去跟聯邦銀行, 聯邦準備銀行的窗口去做 貼現 去融資, 可是它擔心因為這樣做了 結果它必須提出財務報表 然後它的那個財報不好看, 它的浮虧 就帳面虧損就會出來 結果它去找私人融資 結果反而糟糕, 那這是危機處理不當 可是所以聯準會這一次就通融了 就是所有銀行, 都可以適用 就是如果你手上有公債 或者那個可以做抵押的債券的話, 那麼你可以直接去聯準會那邊窗口 做融資 聯準會把它稱為, 銀行定期融資計畫 1年內 這種是短期放款, 這個跟聯準會的 購買資產不是同一件事 很多人把聯準會這個措施的, 以為是量化 量化緊縮的退場 不是, 量化緊縮 是把原來購買的資產部位降下來 購買資產跟短期貸款不是同一件事情, 那這些短期貸款1年內 應付銀行可能的流動性問題 如果你只是流動性問題, 你至少可以拿你的資產來抵押 來短期融通 這樣就避免你這個, 被迫 走矽谷銀行那個路線 這樣 所以這個做法也一樣適用大型銀行, 像BOA美國銀行 它的那個債券部位的虧損 將近1, 然後摩根大通 它們都有 手上都有美國公債 都有虧損 所以它們都需要那個必要的時候, 做這個融資 短期周轉這樣子 所以坦白講 中小型銀行破產的問題, 已經被聯準會解決掉了 完全解決了嗎 因為老師 我記得其實外電還不停的提醒, 就是說 其實類似矽谷銀行這樣子 有危機的問題的銀行至少有150家, 所以老師認為 類似的情況就算再發生 看起來也不痛不癢嗎, 還是說這個都已經在可控的範圍之內 大家不用煩惱 因為可控嘛 所以不痛不癢嘛, 是這樣為什麼 因為肯定會有一些中小銀行 中小型的銀行 或者中大型 會繼續爆吧, 中大型銀行繼續爆 但是它們是可處理 它們會被購併, 或者宣佈破產以後被購併等等 就是那個是可控的風險 真正的問題來自於四大銀行, 花旗 摩根大通還有BOA 還有Wells Fargo富國銀行, 這前四大銀行要是出問題的話就嚴重 這些中小型銀行全部都可以被購併掉 就是它們可能還會出事, 但是這是屬於可控的風險 它們不會比矽谷銀行大 坦白講這些銀行都不會比它大, 但是銀行危機 他們華爾街人士會強調 我把秘密 秘訣講出來 要領講出來, 就是在對聯準會逼宮 施加壓力 要聯準會起碼暫停升息 說不定下半年還轉為降息, 華爾街一直希望這樣 因為這個被擠牙膏嘛 對 被那個升息擠牙膏嘛, 然後痛苦嘛 所以一直一直在告訴 拜託拜託不要升息 它只是還沒有這麼明白講而已 所以現在, 大家異口同聲來強調銀行破產危機嘛 銀行破產危機的話 聯準會已經, 已經那個什麼 好像那個你有病 跟你針灸過了 就是處理掉了, 所以中小型銀行破產 這個危機 老師覺得可控 對 可控 但是另外一個危機, 我n我其實是這一集想要特別請教老師的 就是華倫巴菲特 就股神啊, 股神他的創業夥伴叫做蒙格 蒙格他特別提到說 他也覺得中小型銀行這件事情, 聯準會控制起來差不多了 但是他認為商用不動產崩盤這件事情 他覺得很嚴重欸, 所以他一直提出來示警 但事實上我們看到最近有一些 外資的分析師 像大摩, 大摩也認為 今年商辦的價格大概有機會跌4成 老師你知道 這跌4成, 在房地產業界就是兩個字可以形容 就是崩盤 老師覺得會有這麼嚴重 因為如果真的是跌4成的話, 我想這個商辦的風暴還會回過頭來 再來影響到銀行的風暴 你講的沒錯,

2風暴恐來襲 避險資產變風險資產

銀行現在兩個問題 至少 第一個是債券投資部位虧損, 再加上那個貸款放款這邊也有 有可能會出現虧損 然後第二個問題就是因為利率走高, 傷害到商用不動產 然後很多不動產不管是住宅還是商辦 都是貸款的抵押品, 然後如果這些房地產價格下跌的話 那麼抵押品的價值就下跌, 銀行就會有這個催繳保證金 這些問題出來 對 那就是說 不動產, 往往很多是在銀行手裡當做抵押品的 所以不動產的問題會傷害到銀行, 又再一次傷害到銀行 這個是肯定 我們現在整個講起來 升息的話第一個傷害到債券, 那因為量化寬鬆很多資金跑去買債券 對 現在抽回資金的話 首先就傷到那個債券市場, 所以大家看到的第一輪的那個問題 全部出在債 債券市場 債券虧損, 第二個問題就是 肯定就是房地產 因為有兩個部門 叫做利率敏感部門, 一個是有房貸的房地產市場 另外一個是有車貸的汽車市場, 所以你如果去觀察 這兩個的話 汽車跟房地產恰好是耐久財, 耐久財的話對利率是敏感的 因為他們都會動用這個貸款 所以升息的話會首先打到, 這兩個耐久財部門叫做利率敏感部門 然後再加上 公債債券的投資部位也有虧損, 從一個原來的避險資產 現在變成風險資產 因為它自己也變成了風險來源, 所以這幾件事情會傷到銀行沒有錯 所以銀行有這個風險 那通常在我們可以期待的, 就是說上一次金融海嘯之後 金融監理有加強 所以很多大型銀行的話現在還撐得住, 他們的那個結構比較健全的 體質比較健全 現在出問題的 毫無疑問都是所謂中小型或中大型, 矽谷銀行算中大型 那有很多中小型的可能就撐不住 是這樣子, 但問題是中小型或中大型 它畢竟沒有大到不能倒, 更沒有大到不能救 所以它是 我把它稱為可控的 風險是這樣來的, 商用不動產的確是有可能會 將來下一波傷到銀行 對 現在空置率好高哦, 不管是休斯頓 達拉斯等等 然後商辦的 現在的最新的, 這個空置率大概都是落在20-25%之間 然後老師 我又去查了一個最新的一個數字, 美國有高達8成的商辦 是由規模不到2, 美國的中小型的銀行去承辦 換句話說就像老師剛剛教我們的邏輯, 大型銀行你覺得沒啥問題啦 可以活得很好 歷經過上一次08年的金融風暴之後, 可是這一波 如果中小銀行商辦 又幾乎都是它們的主力業務的話 那中小銀行如果又處理不當的話, 我覺得中小銀行這次會滿辛苦的 對 然後這裡引出一個問題是這樣, 中小銀行 中小型銀行或中大型銀行 因為債券也好 房地產的問題也好, 假定陷入流動性危機 最後變成信用危機破產的話 它會衍生出一個新的問題, 就是變成大銀行 利用這個機會去吃下很多中小銀行 所以變成金融圈的那個競爭結構, 改變了 對 大者恆大嗎 對 變成寡占 越來越寡占 就是越來越, 就是美國銀行破產很常見 有時候那個很多家銀行 中小型銀行破產很常見, 像鮑爾主席 他自己都講 他當年進入聯準會的時候 美國銀行是多少家, 現在的話只剩這麼多家 銀行破產還算是正常 但是這個會造成金融, 銀行這個領域的結構 越來越集中 就變成說寡頭市場, 市場寡頭化了 我們現在看到的就是說這個 我們現在之所以要談這個問題, 是因為我們要瞭解 通膨數據 裡面的租金跟住房這一塊占30%, 沒錯 我們做一個背景說明 就是說為什麼這個商辦這個問題 越來越影響到銀行, 可能造成銀行的困難對不對 那除了銀行危機這個問題之外 它直接影響的通膨數據, 有關係 那我們現在看到空置率 傳遞到租金, 它是先影響到房地產價格 房地產價格調整以後再影響到租金, 是租金進入通膨數據 房地產行情不進入通膨數據, 因為資產的行情 不進入這個物價指數的變列裡面, 因為這些資產在它 蓋好的時候已經變成 另外一個價格 它已經 不是, 它已經算過了 它已經是GDP了 你現在的話是 算的是租金 租金是流量, 那個房地產是存量 那不同的概念 那現在看起來空置率的高,

美房市急凍 商辦危機為何難解?

首先壓低資產價格 然後再帶動租金價格的下跌, 那聯準會從以前的經驗估算 有時差1年 1年哦 房地產的行情下跌之後, 傳遞到租金的下跌 大概要1年 所以去年已經看到上半市場, 房地產市場開始那個轉折了 所以聯準會預估今年的第三季, 就是會看到租金開始下跌 但目前還看到的是落後 甚至有時差 有時間落後, 就是目前還好 像那個租金還在走高或稍微走高 但是估計到今年的第三季, 可能就會開始看到反轉 所以聯準會 對租金或住房成本這一塊的話, 還算OK 它擔心的沒有這個 它現在擔心的是原物料那邊 本來下跌 現在可能要 要反撲上去, 另外的話就是服務業的部分 工資跌不下 沒有跌下來 服務業的通膨數據沒有跌下來, 原因是因為工資沒有跌下來 那工資沒有跌下來 很簡單嘛 因為就業市場繃得太緊, 現在失業率還降到3.4%附近 那簡直是那個 這種失業率不可能打通膨, 所以大家要有心理準備 聯準會的苦不堪言 講升息升到現在 升了5個百分點, 你知道股價指數跟升息前差不多 甚至於更高 失業率呢 跟這個升息前差不多或者更低, 然後GDP好像影響 也不太大 也不怎麼大 就聯準會很 覺得很詫異, 我升息升了5個百分點 好像沒什麼事發生一樣 沒有看到期待中的效果, 通膨數據降得很慢 好現在我們看到 商辦的那個寒流擴散, 這個 A級商辦是綠的哈 B.C這邊是藍色的 就是說有開始轉折, 去年下半年已經有開始轉折 估計到今年下半年會看到 帶動租金的下跌, 那個時候就會進入通膨數據了 所以老師我可以打岔請教一下嗎 換句話說, 其實CPI的數字應該有更明顯的跌落 應該就是第三季囉, 因為既然你說 聯準會是這麼給那個 記者會上 給那個 給指引 對 是這樣來, 就是說估計今年年中 中間的中 對 就在大概第二季結束 大概第三季下半年, 會看到租金開始下來 因為根據以往經驗 但是今年很奇怪就是說, 很多人開始 不去持有房地產, 不去當買家 而改成租 結果呢 就是租金市場反而價格走高, 租金反而因此走高 因為我不買了嘛 我改成租嘛 因為他們可能覺得房價太貴不想追吧, 對 就是說本來要買的 現在改成租 所以變成說房地產那邊下來的, 結果很多人跑 買盤縮手了 我們用俗話講叫買盤縮手, 然後跑去租了 結果租金價格反而撐住了 所以租金價格為什麼會有時差1年, 原因在這裡 就是商辦走低的時候買盤縮手嘛 走低嘛 可是這個買盤縮手, 不是沒有實質需求 是改成用租的 結果租的行情反而走高了, 所以需要1年的時間來讓它降下來 大概是這個意思 然後這個債券的損失, 像剛剛講到 美國銀行BOA大概在1, 200多億美金的虧損 那這個對它們來講還算小錢 還可以控制的範圍裡頭, 那所以 我們現在講回不動產的那個貸款 大部分是銀行持有 這個銀行業持有這些東西, 因為不動產是貸款的抵押品 萬一對方呆賬的話, 那銀行就承接這些不動產 然後變成進入法拍屋了 是這樣來的, 所以 現在如果升息打擊到房地產行情 那可能會逼出一些那個, 我不要了 就是丟給銀行 很多房地產可能會丟給銀行 變成不良資產, 不良資產的話銀行就要傷腦筋了 就要開始去處理這些不良資產 這個也會影響到銀行, 所以n這個在預估銀行可能碰到的一些困難 從債券部位的投資損失, 到放款的損失 貸款 然後再到這個 手上持有的一些房地產的那個損失, 這些都在講 銀行可能還會有事情 意思是這個 然後銀行如果有事情的話, 那當然會影響到聯準會的 利率決策的思考 因為聯準會 是在, 金融穩定的基礎上去追求物價穩定 兩個穩定了 一個物價穩定一個金融穩定, 但不能說升息升到最後搞出金融危機 變成金融系統性風險爆發, 這樣不行 所以聯準會 這是真正聯準會的限制因素在這 不是通膨數據放慢 它就暫停升息, 它擔心如果金融部門會 這個壓力越來越爆發的話 它可能就真的要考慮 認真考慮, 是這個 那我們現在看出來的是升息以後 去年升息以後 這個房地產ETF走勢, 的確是走下坡 走下去 那目前有點穩住, 大概是金融市場認為升息接近尾聲 所以穩住了 但是但是, 升息的效果會遞延 反應起來有時差 所以接下來估計還會, 房地產部分的確是下一個觀察重點 而不再只是債券市場 債券市場大家已經明白, 現在看的是房地產 經過這麼1年多來的升息 可能會開始感受到壓力, 然後它不只是影響房地產投資公司 它也影響到 一些房地產的那個金融產品, 然後 影響到銀行 然後最後當然會進入通膨數據裡面, 所以 聯準會如果希望降低通膨數據的話 兩個重要因素 一個剛剛講 工資的增長要下來, 第二個就是 租金要下來 所以房地產跟這個, 房地產一定要反應 就業市場一定要反應 這兩個市場沒有反應的話 通膨打不下來, 那就是通膨長期化 好老師 你剛剛講的兩個關鍵的因素 一個是工資,

通膨長期化? 2關鍵必須搞懂

然後一個是房地產 目前看來房地產的價格在往下掉嘛 那工資還沒往下掉啊 對, 所以 聯準會預測今年年底的失業率是4.6% 那現在是多少, 現在是3.4% 然後升到3.5 3.7的時候又跌下來, 現在失業率根本拉不起來 失業率的話至少要過4% 向5%那個靠近, 現在連個3.7%都過不去 失業率那麼低 表示那個職缺超過, 求職找工作的那個人 現在的數據是介於1 每一個找工作的人, 大概有職位是1.7個到2.0個這樣子 這算是很強的就業市場, 就業市場這麼強的話 坦白講不可能打下通膨 所以聯準會 就是心知肚明, 心裡有數 這樣的就業市場 這麼火熱的就業市場不可能打通膨 但是呢, 華爾街這邊希望說你不要再升息 拜託拜託不要再升息了 是這樣子 所以你如果看到華爾街的分析報告, 研究報告 都告訴你暫停升息 接下來要降息 都跟你講這些東西, 然後要你去買一些金融產品 它們在做銷售了 但聯準會有苦難言, 因為這樣的通膨數據從CPI到PPI 然後再到那個租金的那個下降, 這麼緩慢 然後服務業的這個通膨沒有降下來 它根本沒有辦法完成打通膨, 的任務 所以表面上看通膨數據有放慢 但是沒有解決根本的問題, 好 所以我們還是要持續觀察 剛剛老師講的工資的部分 還有就是租金的部分, 然後老師 最後我想請老師幫大家下一個ending 就是目前看起來 您認為, 美國房地產風暴究竟會不會發生 還是也在可以控制的範圍之內, 一開始當然是在可控範圍內出事情 就是出了事情還是可以處理 不過累積下來的話, 我估計 是升息一定會升到房地產出現問題, 然後 銀行出現問題 然後在金融系統性風險的邊緣, 聯準會趕快煞車 將來還很可能會出現這樣的那個 畫面場景, 就是說金融問題 金融危機不出來 經濟不衰退的話通膨打不下來, 股市不衰退的話 也打不下來 補充一下 你講股市不一樣 就是量化寬鬆期間, 撐起的信心 撐起的流動性 然後撐起的股市 它產生的是財富效應, 用財富效應來帶動總需求 來對抗通縮 經濟的邏輯是這樣子, 因為當初有通縮 因為那個金融海嘯 更早之前網路泡沫破掉 這些都通縮的效果, 所以聯準會用量化寬鬆去抵消 平衡量化緊縮 通貨緊縮, 然後這結果 造成資產價格泡沫化, 然後聯準會其實在養泡沫 用泡沫來撐住總需求 邏輯是這樣子 它沒有明講, 那現在退場表示什麼 要讓泡沫消風 要去泡沫化,

打通膨或救經濟? 獨門分析Fed下一步

所以聯準會的整個升息 幾個效果 第一個 實體經濟降溫叫做去通膨, 再來金融部門降溫叫做去泡沫 再來的話 國際間的話是把外流的資金抽回來, 叫做對新興市場抽銀根 簡單講 就對中國抽銀根 那你就看到中國大陸那邊的房地產, 危機很嚴重 地方財政危機很嚴重 就這樣 這是連鎖效應, 所以聯準會的這個升息 搭配的貿易領域的這個全球化2.0, 也不能說張忠謀講的那個全球化死了 意思就是去全球化 或者乾脆講全球化的去中國化, 就是把很多那個製造業這些分工 從中國撤出來 轉到其他地方, 那這個調整跟聯準會的升息 是一套組合拳 所以從國際政治地緣政治來看升息, 那就是另外一番景象 如果從這個角度來講 有一個很簡單的結論 就是中國經濟沒有被打趴的話, 聯準會升息可能還沒完 這是從地緣政治來講 因為升息的一個附帶效果, 不是只對實體經濟降溫 不是只對金融部門去泡沫對不對 在國際上的影響就是對中國抽銀根, 那你抽銀根抽了半天 如果沒有達到效果 就表示你任務還沒完成 就是只做了半套啊 對 所以聯準會通常的升息, 通常 80年代是拉丁美洲危機 90年代是東南亞金融風暴, 升息的結果都形成對新興市場抽銀根 那現在新興市場的最大咖是中國, 所以受影響最大的也是中國 所以估計聯準會的升息 如果要看 不要浪費 升息造成的危機, 不能浪費嘛 這邱吉爾講的 不要浪費每一次的 不要浪費任何一次危機 對 那如果聯準會不浪費危機的話, 就是要看到它的 附帶效果就是中國那邊通縮, 中國通縮的話 對整個全球的物價也有幫助 就是降溫 那現在中國是在通縮, 所以它在貨幣放水 美國歐洲在量化緊縮, 然後中國在量化寬鬆還在放水 就可以看出來一邊在通膨 一邊在通縮, 今天真的很精彩哦 吳老師幫大家勾勒出了全球貿易 還有這個聯準會, 升息跟降息 之間的一些相關的一個政策的演變 好那也希望大家留言給我們哦, 您認為會有地產風暴發生的可能性嗎 也再次謝謝吳老師, 也感謝大家收看 我們下次見囉 bye bye,

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