日央還有大動作 日圓強升到”這價位” 日幣將成亞洲最強貨幣!? FED升息終端未到 美債最適領息!《鈔錢部署》盧燕俐 ft.吳嘉隆 20221227

節目開始

我們剛剛提到的榊原英資先生, 他就特別提到說 他預估, 兔年 日圓有機會回升到120左右, 老師也認同這樣的數字預測嗎, 老師你終於開金口了, 你知道我等你這個答案等多久, 大家好我是燕俐, 歡迎收看鈔錢部署, 今天要來探討兩個非常重要的議題, 第一個議題是, 日本央行, 改變了原本極度寬鬆的貨幣政策, 日圓有可能會成為2023年, 最強的亞洲貨幣嗎, 第二個話題是, 大家都認為, 明年全球會步入所謂的景氣衰退, 可是現在已經有專家提醒大家, 極有可能3月就會見到轉折, 真的是這樣子嗎, 我們今天又再度邀請到, 大家都非常喜歡的重量級的, 總體經濟專家 是吳嘉隆吳老師, 燕俐好 各位觀眾大家好, 其實上個禮拜, 全世界貨幣市場討論最熱烈的話題, 就是日本央行的, 這樣的一個政策的重大的調整, 也就是, 它們放寬了公債殖利率區間, 好更重要的是, 有日圓先生之稱的榊原英資先生, 他在這兩天也發表了重要的預測, 他甚至認為這只是第一槍 第一步, 也就是, 他提出明年1月, 日本央行會有更寬鬆的貨幣政策, 所以我們先來請教一下吳嘉隆吳老師, 其實這次日本央行會改變, 原本極度寬鬆的貨幣政策, 是因為很多人認為, 之前實在是太寬鬆了, 可是對日本民眾來說, 反而是生活雪上加霜, 因為你的貸款, 或者是你的貨幣的實質購買力都下降, 所以日本央行不得不做這樣的重大的改變, 老師怎麼解讀這一次的政策的調整,

日銀還有大動作 日圓零利率時代將終結？！

日銀這個動作, 對金融市場有意義, 然後對國際政治也有很重要的意義, 這是一個長週期現象, 30年一個大週期, 往前追溯到的話是90年代, 日本率先推出零利率, 也率先推出量化寬鬆, 然後影響到今天這個, 時代逐漸要走向結束, 它的涵義在這裡, 那我們先看一下, 這個有幾個效應, 第一個是黑田東彥, 這個央行總裁, 日本央行行長, 他是明年 2月25號, 他要卸任嘛, 要卸任 然後這裡也出現這個叫做, 任期末期效應, 即將卸任前, 我們如果看歷史宮廷劇的話, 老皇帝要翹翹以前, 替小皇帝幹一些髒活, 清除路障, 讓小皇帝上台不用做這些, 骯髒的事情, 老皇帝做一些壞事, 是老皇帝幹的不是小皇帝幹的, 就是牽涉到所謂的歷史定位, 然後, 他的歷史定位是他對他, 替接班人清除路障, 讓接班人不用去動手, 清除路障, 所以老皇帝在替小皇帝清除路障, 任期效應, 最接近的, 因為他是沒有連任啊, 那之前有一個案例, 很相似就是2013年的柏南克, 當時柏南克, 要在2014年年初的時候卸任給葉倫, 他最後的一年, 以及最後半年的時間, 他預告他推的量化寬鬆要如何退場, 因為量化寬鬆在美國貨幣歷史, 歷史上來講, 史無前例, 怎麼退場也史無前例, 整個金融市場無所適從, 他這個話一出來以後, 美國公債市場出現大屠殺, 所以我們看一下, 後來的這個情況是這樣, 2013年的時候, 本來在5月初的時候, 在1.75%-1.80%這個地帶, 這是當年美國10年期公債的行情, 這麼話一出來以後直奔3%, 3%以後這個東西, 短短的這個半年之內, 或者幾個月而已, 從1.8%直奔3.0%, 這樣的速度的話讓人想起 非常快, 這樣的話, 讓人讓人想起1994年那個債券大屠殺, 當年一年之內升了12碼, 就是3個百分點, 所以這個馬上讓人家提醒說, 整個市場很慌亂嘛, 那後來呢, 這邊插播一下, 後來怎麼解決這個問題呢, 就是後來因為那個時候 8月, 我們先講一下這個典故, 8月初下旬的時候, 敘利亞首都發生疑似用化學武器, 在敘利亞內戰裡面使用化學武器, 這個踩了歐巴馬總統的紅線, 所以歐巴馬召集國安會議, 財經團隊跟國安團隊都進來, 然後決定美國要關切這個事情, 不可能, 說不定要派兵介入 軍事介入這樣, 那麼地緣政治衝突, 馬上引來金融市場的避險情緒, 避險情緒上升以後, 資金進入避險資產叫做美國公債, 然後美國公債價格上升, 殖利率下跌, 才後來出現這個拉回, 後來的拉回是這樣來的, 從這個小小的插曲你可以看出來, 美國公債市場, 它不只是反應金融事件, 它也反應 它其實跟, 政治地緣關係, 對因為它的核心概念是在於, 在於它是避險資產嘛, 那黑田東彥, 就像當年柏南克要卸任, 然後對他的那個, 在任期間, 10年的期間的那個量化寬鬆政策, 做一個交代, 做一個收尾, 所以他開始為接任者, 啟動日本的量化寬鬆的收尾結束, 所以他第一步 他說他不是在提升利率, 對他有說他不是升息, 可是事實上外界不管是分析師, 或者是匯率市場的這些專家, 都認為其實擺明了就等同於升息, 那是因為市場交易的殖利率, 造成了殖利率, 那是市場交易的結果, 造成了殖利率往上限, 波動區間的上限0.50%, 就是離那個0利率兩碼的地方去靠近, 變成交易後的殖利率, 殖利率的話在0.45%到0.50%之間, 它是市場交易的, 不是聯準會訂的, 央行訂的那個基準利率, 這是第一個他任期的末期效應, 然後第二個, 他也是在預估美元走勢 預做布局, 這個有前例, 什麼前例呢, 就是2015年8月初的時候, 美國的數據很強, 大家已經知道說, 美國那個時候要開始啟動, 量化寬鬆的第一次升息, 然後這個時候, 中國人民銀行在8月, 2015年8月11日宣佈, 新匯改 人民幣貶值2%, 轟動 轟動整個金融市場, 因為大家預估美元要升值, 人民幣要貶值, 不如早點分攤一下早點啟動, 現在日本預估明年日圓要, 美元要走貶, 日圓要升值, 乾脆提早讓日圓先升, 等於在預做, 未來匯率行情走勢的一個鋪牌, 它就是先有一個暖身的動作, 而且老師剛有講到一個重點, 日本央行預估明年上半年, 美元會見到相對的高點, 是這個意思嗎, 因為上半年極有可能就升息結束了嘛, 他們擔心美元, 不管升息的問題結束不結束, 美元大概已經充分, 可能充分反應一些行情了, 美元會走低, 就是歐元日元等等會走高, 所以它預先這個時候讓日圓開始走高, 就跟當年大家預估美元會升值, 其他非美貨幣會貶值, 所以人民幣開始先貶值, 模式一模一樣, 就是對未來美元走勢, 預做舖牌, 預做準備, 這是第二個概念, 然後, 我們現在講一下,

日圓升值 國際預先反應可能風險？！

就是說日圓這個問題, 是因為它是避險資產, 它的避險效果比瑞士法郎還好, 當然最排名第一的避險資產, 避險資產, 當然是美國公債, 然後因為它有避險的價值, 所以如果有什麼風吹草動的話, 很多資金會湧入去買日圓, 然後再來, 因為日本最早提出零利率跟量化寬鬆, 所以很多西方國家的投資機構, 到日本去借日圓, 換成其他貨幣在其他地方運用, 可能在美國在中國在其他地方運用, 這樣子, 這個叫套利交易 沒錯, 套利交易有一個現象, 就是一旦有什麼風吹草動, 世界上某個地方有什麼風吹草動, 這些套利交易的資金, 要擔心日圓的升值, 因為避險交易會進來, 擔心日圓升值, 就趕快把自己的投資部位清掉 把它抽離, 清掉然後還日圓債務, 所以資金會進入日本, 造成日圓的升值, 這是日本套利交易的性質, 所產生的效果, 然後這個效果對金融市場的衝擊, 講一個經典案例給大家瞭解, 就是我們知道金融市場最大的問題, 一個衝擊就是當年的2008年的金融海嘯, 金融海嘯的前一年2007年, 叫做次級房貸風暴, 然後當時爆掉了華爾街第五大, 叫做貝爾斯登, 2007年8月的時候, 貝爾斯登的那個爆掉, 可是在這個半年前, 2007年的2月, 日圓突然升值, 就是因為它的套利交易的資金, 回流日本, 那為什麼套利交易要回流日本, 因為已經預感到風吹草動, 預感到一些風險事件要發生了, 所以套利交易的資金, 結清自己的部位, 把這個錢匯進日本去還日圓的債務, 造成日圓的升值, 因為資金流入, 日圓升值, 所以日圓升值, 變成是風險事件的領先指標, 算是一個前奏曲, 所以老師你的意思是說, 這次日圓升值極有可能, 接下來要伴隨著比較, 危險的一些危機事件, 我在講的是, 日圓作為套利交易的一個工具, 它往往在反應, 預先反應一些可能的風險事件, 然後造成套利交易者, 趕快要還清他的日圓債務, 那之前發生過類似的問題, 所以這次不見得也是這樣, 應該是, 應該也是, 就是說, 日本央行總裁已經預見美元的走勢, 日圓應該要走升了, 所以它趕快鋪牌, 緩和這個整個衝擊, 剛剛講過, 然後至於其他機構, 不是日本央行了嘛, 日本央行講完了, 其他投資機構也預見, 明年比如說經濟衰退, 比如說中國的經濟還是拉不起來等等, 可能預見明年會有一些風險事件, 所以現在, 估計將來日圓會升值, 因為日圓本來本身就是, 原本就是避險資產嘛, 再加上它是套利交易的資產工具嘛, 所以可能預感明年日圓會走升, 現在就趕快要把投資部位結清, 還掉日圓債務, 所以資金流入日本的結果, 造成日圓的強彈, 這個美元的, 美元對日圓從高點下來, 就是日圓的升值, 所以日圓的升值, 那我們知道日圓當初90年代開始, 日本泡沫破掉, 然後進入這個, 失落的20多年到現在, 然後當時有一個背景, 就是日圓為什麼會有這個遭遇, 因為當年80年代日本很強, 出口很強, 汽車工具機消費電子化學造船, 鋼鐵 各行各業, 那日本的強勢出口, 讓美國發現不太對, 就是美國強勢地位受到嚴重的挑戰, 然後產生了一個叫做1985年, 的那個廣場協議, 然後大家聯合起來, 讓其他非美貨幣能夠升值, 美元能夠貶值, 來修正這個貿易的, 那個失衡這樣子, 日本當年也接受這個, 因為日本的確順差太大, 所以日圓開始升值, 但是, 這裡產生一個很大的貨幣政策教訓, 就是日本央行擔心升太快, 會衝擊日本企業, 所以它慢慢升慢慢升, 所有的人都知道日圓還沒升完, 所以所有熱錢全部進入日本, 然後去買股票買房地產, 日本資產泡沫化是這樣來的 沒錯沒錯, 然後後來, 美國就跟日本講你這樣不行欸, 你要趕快預防這個泡沫, 所以美國政府在1990年1月上旬, 勸日本央行要升息, 日本央行聽了, 日本央行又犯錯, 就是, 它又升息慢慢升, 慢慢升的結果, 日本泡沫破掉以後, 產生不了它預期的效果了, 總而言之, 到最後逼不得已 一路降到零利率, 然後最後量化寬鬆, 然後90年代初期, 產生一個地緣政治的重大變化, 就是日本的強勢崛起被美國壓抑打壓, 所以包括半導體, 半導體事業, 本來日本有一個完整的供應鏈, 現在日本就只剩特殊化學材料, 這個地方是日本有佔有絕對的優勢, 然後剩下的部分, 美國把半導體事業從日本移出來, 移到哪裡去呢, 移到台灣, 所以才有台積電聯電, 當年的成立, 美國把設備技術人才等等都, 轉到台灣來, 因為台灣對美國不構成威脅, 但日本的產業對美國構成威脅, 所以今天台灣的半導體產業聚落, 當年的背景, 是因為美國在壓抑日本的那個, 高新技術產業的崛起, 然後轉到台灣, 後來當然也轉到韓國, 最後轉到中國 現在不行了, 所以現在美國在壓抑中國崛起, 扶持日本韓國台灣重新爬起來, 日本現在是進入一個新的, 長週期現象, 當年是一直走下坡失落, 現在可能要翻轉過來, 日本開始要一路走上坡, 跟台灣一樣, 過去失落的20年30年不管,

失落的20年將反轉 日本即將重新崛起？！

所以這一次, 日圓表面上是說放大波動區間, 還不是升息, 但是已經預告著日本的, 零利率跟量化寬鬆這個政策, 基本上到了重新思考, 然後一個重要原因, 我們看一下這個, 因為黑田冬彥 為什麼他要做一個交代, 就是他追求日本通膨回到正常, 就是2% 大家都知道2%, 終於到今年4月開始, 4月到10月整整七個月連續七個月, 日本終於看到2%的通膨, 因為日本陷入通縮的那個困境, 超過20年, 快30年了我記得, 對對對對, 你講的很對 所以現在終於到了今年, 尤其是下半年終於發現站穩了2%, 現在已經到3%了以上, 所以日本20多年來第一次看到, 坦白講很高興, 它們終於擺脫了通縮, 但是, 這個是因為日圓貶值的輸入性通膨, 所以日圓的升值, 可以適度緩和通膨的壓力, 然後保持這個通膨的正常化, 然後通膨的正常化, 也意味著貨幣政策要正常化, 所以現在日元不需要過度貶值, 把過度貶值的部分修正回來, 日元的貨幣政策正常化, 日元的匯率正常化, 希望將來帶動日本的經濟正常化, 不用再被美國壓抑, 然後現在因為美國是對抗中國的崛起, 所以必然要聯合日本韓國台灣, 甚至於東南亞跟印度, 一起來制約中國的這個對外擴張, 那有這個, 因為經濟擴張 支持它的, 支援它的那個對外擴張, 所以整個地緣政治格局也預告著, 為什麼這一次日圓貨幣政策會有變動, 老師講得很清楚, 其實, 這次日本央行的動作除了牽涉到, 原本就是因為, 之前的這個過度寬鬆的貨幣政策, 讓日本經濟一蹶不振之外, 同時還包括是地緣風險, 但我比較好奇的是說, 老師您剛剛一直特別強調, 這一次, 會陷入一個所謂的長週期的現象, 所以老師, 這是不是預估著, 您剛剛一直說的2023年, 日幣會成為全亞洲最強的貨幣呢,

日圓還有驚喜 將成為2023年最強亞幣？！

有些人提出這樣的一個預估或展望, 但是目前來看, 首先日本在做的事情, 就像我剛才描述的, 就是先結束零利率跟量化寬鬆, 目前利率還是零哦, 基準利率還是零, 只不過波動區區間放大, 然後市場交易這邊的話, 已經把10年期公債殖利率拉高, 然後美國還沒有動的情況下, 歐央行日央行在動的情況, 會縮短美國對歐洲, 美國對日本的利差, 這個利差是用, 10年期公債殖利率的差距來形容, 來描述, 我們用的是美德利差跟美日利差, 那這兩個利差最近會因為, 這些市場的波動而開始收斂, 所以美元會看到那個收斂下來, 因為預估的歐央行, 日央行的這個, 追趕美國聯準會的升息動作, 它一旦追趕上來的話利差縮小, 對美元來講會構成下行的壓力,

明年3月是經濟轉折點？ 吳：升息終端年還沒到

但是這不排除美元還會繼續升息, 那所謂的明年3月是轉折點, 我跟大家講一件關鍵密碼, 就是這些提出預測的機構, 分析師或經濟學家或學者, 智庫的學者等等, 他們非常可能, 手上還有很多的公債, 所以他們不樂見公債價格下跌, 殖利率走高, 然後就以美國貨幣政策, 可能到了一個轉折點, 我跟大家講美國貨幣政策非常簡單, 就是通膨沒有降下來之前, 美國聯準會只能繼續升息, 所以明年升息如果暫停休息的話, 有很大的風險, 聯準會自己知道, 因為之前也曾經暫停升息, 觀察政策的效果等等, 結果通膨反撲, 然後繼續漲嘛, 所以通膨 聯準會這一次知道, 一定要直接一口氣把通膨打死, 之後再來救經濟, 而不是中間什麼休息 緩衝, 所以聯準會會像今年這樣, 在明年一路調高市場, 對利率的預期 叫做指引, 利率路徑的指引, 所以, 所謂的明年上半年第一季就升息結束, 最快最快也要到明年的第三季, 第二季到第三季 不會在3月, 這個所謂3月是關鍵的話, 通常是自己希望債券不要再跌了, 拜託拜託, 他的手上很多債券, 就是他們自己手上有很多的部位了, 對所以只好先自我安慰說一下, 3月極有可能是一個大轉機, 所以到最後的結果, 因為如果聯準會太早被市場, 受到市場的誘惑, 然後停止升息, 甚至於過早降息的結果, 他們心知肚明嘛, 將來情況會更糟, 所以一定要很確定說, 通膨真的被打下來啊, 所以明年可能還不會是這個, 升息的, 這個終端的一年, 說不定還要拖到後年, 所以明年最好的情況, 真的只是升到一個程度以後暫停, 這是最好的, 就是先休息一陣子看看今天狀況的變化, 可是這樣的話風險很大, 因為, 暫停的結果說不定通膨還是下不去, 只好繼續升, 而且這樣對股市來說是一種凌虐吧, 老師, 沒問題啊, 因為經濟大幅衰退是80年代初期, 大家不要忘了當時有雷根經濟學, 經濟後來還是救了起來, 實體經濟救得起來, 現在他只是怕升太多的話, 可能會讓投資機構來不及調整, 銀行來不及調整, 金融機構可能會出現破產的問題, 會造成金融系統性風險, 他在預防這個, 所以他可以放慢升息速度, 不等於他會降低升息利率的高點, 所以他最後打通膨, 一定要完成這個任務, 絕不動搖, 所以必要時他六親不認, 無所謂說什麼, 明年3月就已經到低點, 這個是比較樂觀的預期, 那通常我們對於好消息比較會, 主觀期待, 對於壞消息會主觀上把它壓抑看, 看得比較低一點, 這個很明顯就是這種心態的一個投射, 公債的投資跟股票不一樣, 因為公債很多時候是長期投資, 你只要覺得這個殖利率合算, 你只要抱到那個到期 公債到期對不對, 那你賺到這個利率, OK的,

公債價格不見得已落底 除非長期投資才考慮

因為公債的投資跟股票不一樣啊, 所以有些人是著, 就是說你要買定存的那種概念的資金, 你來買長期公債賺殖利率OK的, 所以老師的意思說現階段還是可以買, 還是可以投資, 就看你是不是長期投資的觀點, 你是不是買定存的觀點, 如果你是要買定存的話, 那你買這些公債的殖利率, 不是比定存高嗎, 是定存概念的那種資金來買長期公債, 這個還可以考慮考慮, 但是如果你是風險資產的操作, 買股票的那種概念的話, 那你千萬不要以為, 公債的價格已經落底了 不見得, 老師我懂你的意思, 就是公債價格不見得落地, 但如果你是定存族或者是說, 你要賺利息的, 對 你很保守的人, 反正錢與其放銀行定存, 1年期的定存利率1.35%, 不如去買一些公債的相關的商品, 來賺殖利率 不管是ETF, 對對對賺殖利率, 現在10年期公債殖利率至少, 3%多嘛, 可能會到4%以上, 對 可能會到4%以上, 所以這個部分, 其實老師是建議大家可以做這樣的, 可以考慮, 可是n如果你是比較積極性的投資, 你誤以為現在進場兩邊都可以賺, 也就是資本利得或者是殖利率, 兩頭都可以賺的話, 老師認為好像沒這麼好康就對了, 就是你千萬不要以為, 公債價格已經落底了, 因為公債價格還有可能繼續下探, 但是你如果平均買起來, 你如果只是著眼於賺殖利率的話, 公債是可以考慮看看, 看每一個人風險承擔能力不一樣, 我覺得這也是非常重要的一個重點, 那另外, 我想要再回過頭來請教老師這個問題, 是因為, 我覺得大家都很關心日圓的走勢, 因為之前日幣是一度貶到150, 那最近有稍微有一些回升, 我們剛剛提到的榊原英資先生, 他就特別提到說 他預估,

日圓將強升到「這價位」 換匯趕緊趁現在

兔年 日圓有機會回升到120左右, 老師也認同這樣的數字預測嗎, 應該是110啦, 110老師你終於開金口了, 你知道我等你這個答案等多久, 就是說正常的話, 因為你知道前一陣子的話, 幾年前的話我們還看到一百零幾, 或者110 112, 這個升值升到120以內的話, 應該是正常啦, 就是說日圓要正常化, 貨幣政策整個正常化, 所以日圓, 結束它的量化寬鬆跟零利率時代, 走出它的所謂失落20多年的這個困境, 應該是接下來20年的大浪潮, 就是所以老師看好日圓升值, 也看好日股的走勢嗎, 是啊, 啊你不然, 為什麼巴菲特去買日本的5大商社, 沒錯其實巴菲特就是長線投資的觀點, 那最後也想再幫觀眾朋友釐清一下, 既然日圓會升值, 可是我們大部分的觀眾朋友, 還是持有的是台幣的資產嘛, 那如果, 日圓對台幣的這樣的一個走勢的話, 老師也認為現在如果要去日本旅遊, 或者是有一些貿易往來關係的話, 是不是要多換一些日幣呢, 是啊答案很簡單the answer is yes, 好老師你知道因為你論述那麼多, 我們有些觀眾朋友, 可能沒有辦法吸收跟消化, 我們總是要給大家一些結論哦, 那最後老師還有沒有什麼, 針對我們今天這次的主題, 有沒有其他的建議跟想法, 現在我們看出來, 楊金龍的任期也是明年要到, 所以他也會有任期末期效應, 這就是為什麼台灣這個, 現在有通膨壓力, 但是他也不怎麼升, 對, 那因為他理由是說會影響到房貸族, 車貸族等等, 不過現在我們看起來, 這個日圓的問題, 比較重要的是說, 它是一個長週期的, 歷史重大轉折點的那個起點, 當年90年代初期的時候, 日本開始泡沫破掉, 日圓升值的那個效果, 衝撞到泡沫破掉, 然後最後逼日本央行, 進入這個零利率, 是西方國家裡面首先進入零利率的, 跟量化寬鬆的, 為美國這個貨幣政策的實驗鋪路的, 那現在是一個重大的歷史轉折點, 日本開始進行正常化 貨幣政策正常化, 它也在進行國防正常化, 自衛隊要改成國防軍, 所以現在是一個大浪潮的開始, 我們不要只是看到匯率, 跟金融市場的變化, 也應該看到, 整個事情, 是在一個地緣政治大格局轉變的開始, 好 所以日本要重返榮耀了, 重新崛起, 重新崛起 這個標題超棒的, 那麼我們也是希望, 觀眾朋友留言給我們, 你認為明年日本的經濟如何, 亞洲最強的貨幣會是哪一個幣別, 然後今天也謝謝吳嘉隆老師的參與, 也感謝大家的收看, 我們下次見囉 bye bye,

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