CPI降溫但拐點未到? “自然失業率”才是關鍵 明年降息無望 資產1招配置《鈔錢部署》盧燕俐 ft.吳嘉隆 20221215

節目開始

那是聯準會官員預告, 意思就是他其實要講的是說, 明年不會降息, 所以你這個時候急不必, 然後, 對一些, 然後不要告訴你的鄰居, 大家好我是燕俐, 歡迎收看鈔錢部署, 今天要來關心, 兩個非常重要的總經議題, 第一個是美國的CPI, 已經來到相對的拐點嗎, 還有第二個是決定美國聯邦利率的, 居然是自然失業率, 這是什麼東西呢, 要如何觀察跟解釋, 今天非常開心, 又再度邀請到大家心目中, NO.1的總體經濟學家吳嘉隆吳老師, 吳老師你好, 燕俐好 各位觀眾大家好, 老師其實這陣子, 我自己也看了很多研究報告跟資料, 大家都在討論的是, 美國的CPI, 會不會已經從所謂的高點滑落下來, 就是來到一個所謂的相對的拐點, 如果真的是這樣的話, 我想股民當然會信心大增, 那為什麼會這樣請教老師呢, 主要是因為我看到一份最新的數據, 這個是美國非常知名的租屋平台, 叫做Apartment List, 它做的一個最新的統計, 是針對全美100個大城市, 發現美國的租金的月增率是連續, 連續三個月往下跌, 所以老師這是不是意味著, 美國的租金在往下走, 那麼租金是占CPI大概是3-4成, 是最重要的一個組成分子, 換句話說, 美國的CPI是不是已經, 確定來到相對的拐點了,

美國租金連3月下跌 通膨已過高點？！

聯準會的估計是明年第二季, 租金開始會出現轉折, 整個通膨數據, 不管你講CPI講PCE, 它有三個重要成分, 第一個是原物料, 第二個是租金, 第三個是, 那個租金之外的, 服務業的成本項目叫工資, 對 三個項目, 那問題是, 原物料的部分, 像油價也在拉回啊 對, 最近可能在挑戰80 跌破80美元, 油價也在拉回 一些原物料有拉回啊, 這個沒錯啊, 油價上周跌了10%左右, 對就是原物料有在拉回 這個沒錯, 然後租金的話, 聯準會是預估, 慢的話明年第二季應該會看到下跌, 因為房地產市場有在降溫, 可是最大的問題是工資, 工資持續成長, 對工資還沒有看到降下來的跡象, 為什麼 因為就業市場還是很火熱, 這個等一下我們還會講, 就業市場才是問題, 所以呢, 現在一些人根據原物料在拉回, 甚至於租金可望拉回, 就以為通膨已經過了高點, 這個還不準, 為什麼, 因為我們當然希望通膨見到高點了, 開始拉下來呀, OK吧 但是問題是, 是不是這樣發展, 我們得看數據背後的結構構成, 所以毫無疑問重點是工資, 重點是就業市場現在還很火熱, 你叫聯準會怎麼會去相信, 通膨數據要放慢, 所以光看原物料光看租金不夠, 就是不夠全面性, 而且現在的所謂數據也還在6%以上, 7點多這個都是高通膨耶, 而且我記得老師之前有教過我們, 我們不能只看單一個月的數據, 要連續性持續性的往下走, 它現在跌破 CPI跌破8%-7.7% 7.7%, 那你看看接下來會不會反彈回去, 如果不會反彈回去很好, 問題是7%以上還是高通膨欸, 有什麼好高興的, 因為這個所謂從8.2%降到7.7%, 就要期望聯準會怎麼樣放鬆, 這個對聯準會來講不合理, 瞭解, 老師我想請教另外一個問題是, 因為我持續有看老師的專欄, 老師最新的專欄, 有特別提到一個觀點是, 市場上大家也都認為說, 最近的通膨數據應該下來, 主要是因為比較基期的問題, 可是老師在專欄裡頭有特別提醒大家, 通膨沒有基期的問題啦, 可不可以請老師用比較白話文, 幫大家做一些解釋,

通膨沒有基期效應 美CPI還沒來到拐點？！

是這樣子, 所謂基期效應, 高基期效應是說今年, 通膨的基期比較高, 所以有些人預計明年上半年, 明年第一季到第二季之間, 可能就會有所謂高基期效應, 就是, 通膨沒有辦法像今年這麼高嘛, 然後會看到通膨的數據出現急劇下跌, 叫做高基期效應, 是這樣子, 不是說, 不是說完全沒有基期效應, 而是說基期效應主要是反應在原物料, 原物料在整個通膨數據的, 裡面的比重不高嘛, 油價有沒有跌, 有跌啊, 那你可以指望期待什麼, 原物料的行情有基期效應, 但是我剛剛解釋了, 通膨數據的關鍵, 比如說聯準會關心的那個數據, 叫做核心PCE, 核心的個人消費支出物價指數, 這個指數裡面, 已經把能源跟食物的價格踢除, 因為波動性太高, 然後, 剩下的部分比較有黏著性比較剛性, 然後, 其中租金是一個項目, 那租金的話, 聯準會估計, 目前的房地產市場有在稍微降溫, 所以估計晚一點的話, 大概明年第二季肯定會看到, 就是聯準會這麼預期, 租金會反轉, 所以剩下的問題是什麼, 工資 工資有基期效應嗎, 我問你, 你如果薪水被漲價以後, 漲上去以後會跌下來嗎, 哦最好是不要吧, 而且最好是每一年都至少漲個5%-10%以上, 工資沒有基期問題, 就是我們很, 身為勞工朋友還是希望, 每一年都加薪 對, 不然我怎麼樣去對抗通膨, 就是工資要嘛不漲, 要嘛漲上去不會再吐回去嘛, 所以, 哪有什麼基期效應, 說因為上一次漲得高, 所以我這一次漲得低, 不是 恰恰相反, 因為是通膨漲高了以後, 工資會要求跟進嘛, 所以呢, 如果今年的基期 通膨的基期高的話, 幾乎可以看到, 所謂落後補漲現象就出來了嘛, 所以講基期 高基期效應的人, 他完全忽略一件事, 就是所謂落後補漲這個問題, 就是通膨的預期心理如果出來的話, 成型了以後各行各業會重新定價, 包括生產要素, 尤其是土地跟勞力嘛, 租金跟工資會重新定價, 會落後補漲, 會把通膨的損失要企圖追回來, 所以今年如果通膨的基期高的話, 幾乎保證明年會追漲, 而不是說什麼有基期效應跌下來, 它把原物料那個基期概念, 套用在工資, 套用在就業市場 不對, 理解 所以其實老師還是要提醒大家, CPI在這裡還是相對高的一個位置, 並沒有像投資人想像得那麼樂觀, 對不對, 是的 是用7%以上, 通膨那個核心CPI現在是6.2%, 從6.6%就降下來, 全方位的那個CPI從8.2%降到7.7%, 6%7%還是高通膨欸, 你怎麼可以期望說聯準會這樣就滿足, 就覺得可以放鬆 不行, 聯準會一再強調一件事情, 就是當年對抗通膨的經驗, 曾經也一度想要觀望 讓政策產生效果, 結果發現通膨反撲, 通膨有後座力, 為什麼, 因為我一直強調通膨的預期心理, 會造成原來沒有漲的也來漲價, 叫做落後補漲, 那有一些 就是通膨, 不是所有的行業都在同時漲, 而是有一些行業先率先漲, 那其他沒有漲的後來就開始跟進了, 會變成通膨的下半場, 還有下半場, 所以很多那個只看到上半場, 漲高了就不會再漲, 他沒有看到其他部門會跟進, 會落後補漲, 所謂通膨的推進, 還有下半場這個問題, 所以他以為高基期效應, 用這個理由來期待聯準會會放慢, 這個都不合理, 那現在我們看起來高基期效應, 聯準會為了破解這種想法, 它提出一些新的政策邏輯, 就是要讓華爾街或金融市場, 如何去解讀就業市場, 它提出看法出來, 所以其實, 就像我節目一開始講的, 這次老師有要特別幫大家破解一個, 非常重要的, 一個關鍵的名詞, 叫做自然失業率, 而且老師有特別提到, 其實, 明年美國聯邦利率到底怎麼走, 最主要的核心的變數, 居然就是自然失業率, 老師坦白說, 這個名詞, 我想各大財經節目都沒有認真討論過, 對 大家也不知道這個東西到底, 對明年的利率會產生什麼樣的核心, 以及重要的影響, 是不是可以請老師來教大家一下, 你指出了一個重要的問題, 就是聯準會,

「自然失業率」是什麼？ Fed終端利率決定關鍵

被情勢所逼, 要對華爾街對金融市場上課, 要做升息預期的管理, 就是金融市場對升息有一個預期, 現在聯準會要來, 對這個升息預期做管理, 它不得不把很多政策邏輯拋出來, 像這個自然失業率這個東西, 是原來理論上的東西, 教科書的東西, 它跟政策的連結, 當年的這個理論發展, 就是我在哥倫比亞大學的老師, Edmund Phelps, 他的貢獻, 他在2006年因為這個單獨獲獎, 就是原來貨幣政策只管物價, 不要 沒有在管就業嘛 就業市場, 現在大家都知道, 動不動就看就業市場報告對不對, 原因在這裡, 那簡單講, 先定義一下什麼叫自然失業率, 自然失業率是指, 正常的失業率 就是什麼叫正常呢, 就是說通膨穩定不會惡化, 那如果, 實際的失業率比自然失業率還要低, 就是就業市場過火, 很火, 這樣的失業率 低失業會帶來通膨, 而且不斷惡化, 所以失業率, 如果穩定在自然失業率上, 那情況就穩住了, 通膨穩定, 比如說2%的通膨率OK, 大家可以接受, 讓通膨不會惡化的那個失業率, 讓通膨穩定下來的那個失業率, 叫自然失業率, 通膨可以正常, 理解 就是沒有受到通膨因素的影響, 是這樣講嗎, 不是 它不會推動通膨, 不會加速通膨的失業率叫做自然失業率, 就是讓通膨穩住的失業率, 那實際操作的概念 第一個就是, 如果實際失業率比自然失業率低, 表示失業率太低, 低過自然失業率會有通膨, 換句話說第二點, 實際的失業率, 必須把它推到, 自然失業率或稍微高一點, 如果掉在這個自然失業率之下的話, 那麼通膨壓力就沒辦法解決, 是這個概念, 自然失業率 補充一下, 自然失業率, 就是我們先講一下 讓通膨不會惡化, 通膨可控的這個失業率, 然後實際失業率如果比它低的話, 通膨會惡化, 政策含義的意思就是, 實際失業率要拉到自然失業率, 或稍微高一點點, 才好控制通膨, 那問題來了, 自然失業率不是個統計數據, 它是一個理論值一個概念, 然後這是一個推測的值, 那原本是多少 4%, 然後可是我們知道, 最近經常是4%以下 對, 3.5% 3.7%, 因為之前是通縮的背景, 所以還感覺不出通膨的壓力, 現在一旦通膨明朗化之後, 這麼低的失業率絕對助長通膨, 所以聯準會告訴華爾街, 因為華爾街一直期待, 就是金融市場一直期待, 聯準會放慢升息腳步, 考慮暫停升息 甚至於預測明年會開始降息, 下半年開始降息, 那後來有聯準會的官員說, 可能2024年可以降息, 那意思就是2023年不會降息, 理解 所以這陣子, 針對明年可能降息這件事情, 其實老師也覺得不會發生 對, 所以聯準會是在告訴金融市場, 你們的預期要修正一下, 不要太一廂情願, 為什麼呢, 因為目前的實際失業率, 在自然失業率之下, 目前在3.7%左右, 然後比原來的4%低了哦, 那問題來了, 現在聯準會估計, 自然失業率大概在4.4%左右, 換句話說, 目前的失業率有上升上調的必要, 升息要升到, 失業率向上調整到自然失業率, 可是現在問題來了, 聯準會自己也不曉得, 真正的自然失業率在什麼位置, 現在有人認為可能是5% 對, 說不定到5.5-6%, 不排除這個可能性, 就是讓通膨能穩下來的那個失業率, 聯準會自己也在摸索, 一定要透過升息, 把就業市場降溫, 然後降到一個程度, 就是實際失業率, 超過或者至少追上自然失業率, 然後通膨可以穩下來, 穩在2%這個正常健康的狀況, 所以, 現在從聯準會的角度來看, 目前就業市場緊繃, 這麼低的失業率會讓通膨有持續性, 沒辦法控制, 聯準會花這麼多心思, 是在告訴就業市場, 你們要從這個角度來看, 這個就業市場跟通膨的, 背後的驅動力, 而不是只是在看一些表面, 你去解讀通膨的數據, 你要明白就是核心PCE三個成分, 原物料 租金跟工資, 然後原物料跟租金那個東西, 已經可以解決了 對, 問題出在工資, 就業市場哪有高基期效應, 所有那些講高基期效應的人, 都沒有意識到就業市場這個問題, 因為你通膨走高的結果 工資只會跟進, 怎麼會因為說因為前一期高了, 我這邊就控制工資不漲 恰恰相反, 因為你基期墊高的結果, 幾乎保證工資一定會追上來, 工資追上來的話通膨只好惡化, 所以聯準會一直在看就業市場, 看失業率的情況, 苦口婆心去跟市場解釋, 為什麼它態度必須強硬, 所以叫大家去說你不要管升息速度, 而是管終端利率, 高點定在什麼位置才合適, 以及在高點要維持多久, 維持多久的問題, 我岔一下話 就是上一次,

激進升息的結果 好戲還在後頭！？

之前的升息, 哪怕維持一年多一點而已, 馬上帶來這個金融風暴, 快速大幅度升息到目前為止沒有例外, 都出現金融風暴, 我們之前節目上有談過, 對 所以, 後面好戲在後頭, 然後因為這個, 金融市場當然怕金融風暴, 怕金融衝擊, 所以拼命的要聯準會, 放慢放慢或幹什麼, 可是聯準會的立場是對的, 就是早點把通膨打下來, 才能夠給金融市場一個健康, 穩定的環境, 如果通膨老是在6%7%8%那是不行的, 所以這個是長痛短痛的問題, 那聯準會現在有一個難度, 就是要不斷的去跟市場溝通, 現在有人怪鮑爾, 因為鮑爾不應該口氣輸了 忽然放軟, 就是大家覺得他變成鴿派了, 說什麼12月可能會, 最快12月可能放慢升息腳步, 你如果不要這樣講可能還好一點, 你這樣講的話讓市場有理由拉起來, 其實這些拉抬行情, 坦白講都是拉高出貨比較多啦, 所以老師還是認為這一波美股的反彈, 依舊是陷阱就對了, 你現在還沒有看到真正, 通膨降下來嘛, 7.7%難道就不要打了嗎, 7.7%的通膨率, 聯準會就不會放, 就不會緊縮了嗎, 不可能嘛, 你從, 就是從一個非常壞的壞人, 變成一個普通壞的壞人, 你還是壞人嘛, 老師, 我其實想要請教另外一個問題是, 老師剛剛不停的提到的是自然失業率, 還有終端利率, 那既然現在聯準會連真實的, 最能夠拿捏到的所謂的, 精準的自然失業率, 都沒有辦法公佈的話, 那我們的終端利率到底怎麼評估, 因為如果按照老師剛剛的說法, 我們現在的自然失業率, 極有可能是落在, 4.4%附近, 終端利率極有可能就是往上, 加一個%, 就是5.4%以上囉, 對你現在又問了一個好問題, 為了瞭解自然失業率受哪些因素決定, 我先講一下理論背景 當初一開始, 大家認為經濟結構會決定出一個, 自然失業率, 在這個失業率上, 通膨不會惡化 沒問題, 可以穩住, 可是這個, 自然失業率並不是一個固定的常數, 它會受經濟結構影響, 受政策影響, 甚至於受金融市場影響, 這個自然失業率並不是固定值, 很長的時間, 它可以是固定 但是也會移動, 現在聯準會就開始想可能會移動, 什麼移動 其中現在拋出一個因素來解釋, 就是勞動生產力, 勞動生產力, 就是要來解釋目前的自然失業率, 可能必須調高, 調高之後實際失業率, 必須要追上對不對, 因為甚至稍微超過, 剛剛解釋了對不對, 所以聯準會在告訴市場說我的升息, 必須升到就業市場降溫, 失業率上升到追上自然失業率, 那自然失業率, 一個重要因素是這樣 勞動生產力, 就是工資的增長, 如果是有勞動生產力的增長, 其實沒有通膨壓力, 就是工資漲 不見得會有通膨壓力, 就是勞動的產出增加, 所以勞動多拿一點報酬 合理嘛, 對 業主完全不需要漲價嘛, 比如說, 這個工人的生產力增加了8%, 他的工資增加8%OK啊, 對很合理, 這種工資增長不會帶來通膨嘛, 那現在的問題是,

工資上漲生產力卻下降 推升高通膨

如果勞動生產力降下來, 你工資的增長速度還這麼高, 那怎麼辦, 就是成本的壓力來了嘛, 就一定要漲價了嘛, 是這樣來, 所以探討勞動生產力, 對聯準會來講, 要瞭解自然失業率很重要, 所以它關心核心PCE嘛, 核心PCE的內容7成是服務業, 服務業的成本, 主要是工資跟租金, 不是原物料, 所以你根據原物料去看通膨的走勢沒有用, 重點是工資, 工資的增長背後有一個問題, 就是勞動生產力, 如果有這個的話, 那麼它不構成通膨壓力, 那反過來講, 如果工資的增長率超過勞動生產力, 目前的情況是這樣子, 那麼會有通膨壓力, 會逼企業漲價, 我們現在看到的勞動生產力, 是在下降, 勞動生產力目前是在下跌, 勞動生產力下跌, 甚至於跌到, 這個新的低點是變成負的, 跌到0以下, 這種情況不足以支撐, 5%的工資增長, 我們現在看到的工資增長, 5.1% 5.8%這個, 5.1%是指全部的, 然後製造業的部分到5.8%, 這樣的工資增長搭配的是, 生產力在下降, 然後最近這是30年, 過去30年然後, 最近這幾年的話是負的, 製造業的生產力成長是負的, 非農的部分, 然後你的那個工資增長, 非農的部分是5.8%, 不合理 所以這個才是問題所在, 所以在在這個背景下, 哪有什麼高基期效應, 你想想看, 所以那個沒有抓到要點, 所以就是生產率還在持續往下降, 可是工資還是持續的成長 對, 所以這個就構成成本壓力, 就構成通膨的推動力, 就是說如果勞工的生產力有增長, 他報酬拿高 工資拿高 OK的, 沒有通膨壓力的, 企業主付得起, 但是問題是生產力在下降, 然後工資在走高, 就是典型的成本壓力來了嘛, 會逼得各行各業 服務業, 去調 去漲價嘛, 所以, 我們現在看出來勞動生產力, 如果它走低的話, 會把自然失業率拉高, 自然失業率要拉高, 就是自然失業率拉高, 才能夠把這個工資的增長降下來, 才能夠, 拉到勞動生產力能夠靠近, 這個就是, 勞動生產力降下來的話, 工資的增長也要降下來才行嘛, 那工資的增長怎麼降下來, 必須讓就業市場降溫嘛, 那就業市場怎麼降溫, 利息要升高, 它整個邏輯是這樣展開, 理解 就是環環相扣, 就是, 自然失業率拉高, 因為勞動生產力降下來, 自然失業率拉高, 所以利率要升到讓, 就業市場降溫, 失業率走高, 但問題是失業率要走到多高, 聯準會內部有一個比較悲觀的估計說, 可能5%少不了, 現在初步是喊4.6%, 從3.7%升到4.6% 對, 現在才3.7%欸 對, 升到4.6% 最開始是講到4.6%, 然後不行的話可能喊到5.5-6%, 5.5-6%過去也有了, 這個疫情期間更不用說了, 所以聯準會有心理準備, 所以它才會講出來, 說升息的操作可能會讓, 家庭跟企業感受到痛苦, 什麼痛苦, 就是失業率上升, 所以聯準會其實都有心理準備, 也有政策邏輯展開, 現在是一步一步來跟金融市場溝通, 希望金融市場不要太一廂情願, 當勞動生產力在下降的時候, 當勞動生產力在下降的時候跌到負的, 然後工資的增長在5%以上的時候, 你叫通膨數據放慢, 沒有可能的, 老師我想請教另外一個問題哦, 就是剛剛老師有幫我們針對, 勞動生產力的事情做了滿完整的解釋, 但有沒有一種可能性就是, 製造業或者是非農的勞動生產率, 到什麼時候有可能會反咬, 這個很難很難估計, 因為什麼, 因為關鍵在於那個, 勞動者所使用的機器設備, 軟件這些提高它生產力的投資, 這方面的話必須通膨降下來, 然後先把通膨降下來, 然後利息開始調低, 這個時候才會刺激新的投資, 所以這裡面有一點弔詭, 就是說, 勞動生產力的提高來自於技術創新嘛, 讓勞動者有更多的工具, 來提高它的生產力嘛, 然後在這種情況下的話, 只要勞動生產力沒有拉起來的話, 那麼失業率, 工資增長不能那麼高, 所以失業率必須調高到, 把工資增長率降下來, 降到3.5%以下, 目前在5%以上這個東西是很強的, 一個通膨的火箭筒, 這個推進器, 工資增長那麼高 5%以上的話, 你會發現核心PCE就是5%, 我告訴你, 核心PCE就是緊追的工資, 的增長, 工資增長5%, 核心PCE就是5%, 所以你核心, 所以工資不降下來 通膨沒有辦法熄火, 然後這跟原物料, 物價有關嗎, 這跟烏克蘭戰爭有關嗎, 沒有啊 是美國的就業市場很火, 然後職缺 很多職缺沒有填滿, 所以以前是勞工加入工會, 有談判籌碼要求漲工資, 現在是企業主有職缺要填補, 所以拉高工資來搶人, 現在因為就業市場太火, 所以美國的聯準會升息, 有一個重要的目標, 就是要讓就業市場能降溫, 能夠提高失業率, 所以讓這個工資如何降下來, 唯一最有效的方法就是持續打通膨, 持續升息, 對 老師聽到這我想很多的股民, 會覺得未來的變數好像也還滿多的, 所以很可能 就我們說過了, 如果不用經濟衰退就把通膨打下來, 叫做軟著陸是最好, 然後現在聯準會已經一開始說, 我希望軟著陸, 現在說軟著陸的機會越來越小, 換句話說不排除接受面對硬著陸, 那就是經濟真的衰退, 所謂經濟衰退, 不是GDP的成長率是負的這樣而已, 而是就業市場真的開始走高, 失業率開始走高, 就業市場的失業率, 從自然失業率以下的3.7%, 後來升到4.2%, 4.4% 甚至於4.6%, 最後可能要突破5%, 甚至於到5.5% 6%, 看看可不可以因為就業市場的降溫, 然後讓工資的增長也降下來, 最後通膨真的降下來, 通膨的重點因素不是油價不是原物料, 大家一定要記得這一件事情, 是工資, 對工資, 好老師最後一點時間 那回歸到投資面, 既然變數還這麼多的話, 特別是我們已經要迎接2023年了, 那整個資產配置上面, 老師會給大家什麼樣的建議,

吳嘉隆：明年不會降息 資產配置新策略

你去追逐的, 在有風險的情況下, 你去追逐那些, 市場還不明朗的 有利多因素, 但是多麼利多還不是那麼清楚的, 這種風險, 才有機會, 但是這種風險, 一般投資人並不清楚在哪裡, 所以最簡單的方法就是先抱現金, 等落底之後搶, 你可以存股, 去買台積電什麼, 因為後面一旦通膨打下來之後, 後面的行情會很大, 然後你不, 你沒有必要急著這個時候也進去, 想要撈多少算多少, 不是 這個時候你抱現金, 等著衰退落底, 等著通膨落底, 等著聯準會降息, 從聯準會開始降息之後, 絕對是大行情, 所以你這個時候急不必, 這個時候應該保留現金, 然後, 對一些好股的話做默默的存股, 然後不要告訴你的鄰居, 就是自己偷偷的存股就好, 因為將來落底之後的那個反彈, 會有很不錯的報酬率, 可是老師剛剛您有提到降息這件事情, 極有可能是2024年才會發生, 那是聯準會官員預告, 意思就是他其實要講的是說, 明年不會降息, 他跟你講最快明年 後年上半年2024年, 2024年也不見得嘛, 還是要看通膨數據嘛, 聯準會都已經在講了, 政策取決於數據, 升息的行動取決於通膨數據怎麼樣對不對, 通膨數據一定要跌破3%, 向2%靠近, 現在是連6%都還沒有跌破, 要講CPI, 如果是連 如果是PCE 核心PCE的話, 5%都還沒有跌破, 而且這個核心PCE它的結構性很強, 它的黏著性很高, 英文叫做stickiness, 就是黏著性很高, 那黏著性很高的話根本降不下來, 你要讓這個工資的增長率, 降下來的話, 需要一個很大的努力, 需要很大的努力也需要時間, 不過投資市場就是這樣, 有耐心願意等待的人, 都會成為長線的贏家, 好我們今天時間的關係, 非常謝謝吳老師帶來這麼精闢, 而且完整的分析哦, 幫大家上了很棒的投資理財的課程, 特別是總體經濟的課程, 然後最後也希望大家留言給我們, 面對2023年, 聽完老師剛剛的課程之後, 你在資產配置上面會做什麼樣的調整, 那今天非常謝謝吳老師的參與, 感謝大家收看我們下次見 bye bye,

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